Comunicado de prensa No. 25/001

El Directorio Ejecutivo del FMI analiza la evaluación ex post del acceso excepcional de Argentina en el marco del Servicio Ampliado del FMI de 2022

10 de enero de 2025

El Directorio Ejecutivo del Fondo Monetario Internacional (FMI) se reunió el día de hoy para analizar la evaluación ex post (EEP) del acceso excepcional de Argentina en el marco del acuerdo del Servicio Ampliado del FMI de 2022 (SAF de 2022), que venció a finales de 2024.

Como se exige en todos los casos de acceso excepcional (AE) al financiamiento del FMI, en esta EEP se determina si la estrategia macroeconómica, el diseño del programa y el financiamiento en el marco del acuerdo del SAF a 30 meses aprobado por el Directorio Ejecutivo en marzo de 2022 (Comunicado de Prensa No. 22/89) fueron adecuados y estuvieron acordes con las políticas del FMI. El informe también incluye un apéndice en el que se recogen las impresiones y opiniones de las autoridades sobre el SAF de 2022.

El SAF de 2022 se concretó en circunstancias sumamente difíciles. Argentina no pudo recuperar la viabilidad externa en el marco del Acuerdo Stand-By de 2018 y presentaba elevados vencimientos  ante el FMI por un total de aproximadamente USD 35.000 millones concentrados en 2022-23. Además, el país luchaba contra una inflación elevada, un considerable déficit presupuestario, un bajo nivel de reservas internacionales y una abultada deuda pública. El incumplimiento de las obligaciones que vencían ante el FMI podía haber acarreado graves y prolongadas consecuencias para Argentina, con considerables implicaciones para la reputación del FMI y costos financieros para la institución y sus países miembros.

El informe de la EEP concluye que, dado el difícil contexto, así como la complicada coyuntura posterior a la COVID y la necesidad de lograr que un gobierno renuente asumiera la responsabilidad del programa, el diseño del SAF de 2022 no contempló un ajuste acorde con la magnitud de los problemas fiscales y de balanza de pagos de Argentina. La estrategia gradual de reforma en un país cuyo acceso a los mercados financieros está severamente limitado, combinada con los graves shocks adversos y la ejecución cada vez más débil de las políticas, arrojó en 2022-23 resultados muy inferiores a los previstos en la fecha de aprobación del programa.

Una importante corrección de rumbo emprendida posteriormente por el gobierno de Javier Milei —en particular una fuerte consolidación, una devaluación inicial y la suspensión del financiamiento monetario del presupuesto— ayudó a Argentina a evitar una crisis absoluta y a dar pasos importantes hacia la estabilización macroeconómica.

En general, el SAF de 2022 no alcanzó sus objetivos macroeconómicos originales, pero sí logró aliviar la carga de las obligaciones financieras de Argentina ante el FMI gracias a una reprogramación de los reembolsos a lo largo de 2026-34, y puede haber ayudado al país a evitar peores resultados en 2022-23.

El informe de la EEP concluye que la experiencia con el SAF de 2022 corrobora muchas enseñanzas derivadas de anteriores EEP de Argentina e invita a reflexionar más sobre varias cuestiones, como la idoneidad del marco de políticas de préstamo del FMI para hacer frente a casos de exposición elevada y concentrada, así como a situaciones en que la resolución de un problema de balanza de pagos profundamente arraigado quizá no sea posible mediante un solo acuerdo con el FMI; la necesidad de obtener compromisos más claros en torno a planes de contingencia específicos cuando los riesgos de implementación son elevados; y la forma en que las evaluaciones sobre la capacidad de reembolso de los países debería orientar el diseño de las salvaguardias del programa, entre otros aspectos.

Evaluación del Directorio Ejecutivo[1]

Los directores ejecutivos apreciaron la evaluación ex post del acceso excepcional de Argentina al financiamiento del FMI en el marco del acuerdo del Servicio Ampliado del FMI de 2022 (SAF de 2022).

Los directores lamentaron que el SAF de 2022 no haya cumplido con sus objetivos. Si bien reconocieron que el programa contemplaba disyuntivas difíciles en un contexto sumamente complejo —y que la reprogramación de las obligaciones de reembolso de Argentina ante el FMI probablemente ayudó a evitar resultados quizá peores—, coincidieron en que el diseño del programa no planteó un ajuste acorde con la magnitud del problema y los riesgos de la situación. Además, la combinación de una estrategia gradual de reforma, shocks adversos graves y una ejecución cada vez más deficiente arrojó resultados muy inferiores a los del escenario base a finales de 2023. No obstante, los directores consideraron acertada la rectificación del rumbo y el importante giro registrado desde diciembre de 2023 en cuanto al compromiso con el programa y hacia la estabilización macroeconómica.

Con respecto a la conformidad del SAF de 2022 con las políticas y los procedimientos del FMI, los directores manifestaron preocupación por el hecho de que la aprobación de la solicitud del programa y de los posteriores exámenes dependiera de que los elementos del programa (los parámetros descriptores de la capacidad de reembolso, los criterios del acceso excepcional y la solidez del diseño del programa) se consideraran cumplidos conforme a los aspectos técnicos de las evaluaciones y no a una visión holística sobre la forma de salvaguardar los recursos del FMI. Los directores reconocieron asimismo que, si bien las políticas sobre la gestión del riesgo institucional estaban evolucionando durante el período, estos riesgos pudieron haberse evaluado y gestionado con antelación, lo que habría permitido al Directorio analizar de forma más amplia y profunda las opciones de mitigación.

Los directores hicieron hincapié en que siguen siendo pertinentes las enseñanzas extraídas de anteriores evaluaciones ex post, como la importancia de garantizar que el programa sea capaz de resistir shocks, de lograr un equilibrio entre el compromiso con el programa y la calidad e idoneidad de sus políticas, y de que el marco de acceso excepcional se aplique de una manera más clara y holística, y en tal sentido también destacaron las conclusiones de la evaluación de la Oficina de Evaluación Independiente de diciembre de 2024. Los directores estuvieron de acuerdo en términos generales en que la experiencia del SAF de 2022 demuestra que el actual marco de préstamo del FMI quizá no sea el más idóneo para abordar casos en que las exposiciones de la institución son cuantiosas y están concentradas, aunque varios directores expresaron reservas con respecto a ciertas opciones de políticas alternativas, como la postergación de obligaciones ante el FMI. Los directores también estuvieron de acuerdo en que en tales casos es necesario realizar con el Directorio análisis tempranos e integrales sobre el riesgo institucional. Si bien el Directorio en general estuvo de acuerdo en cuanto a la necesidad de estudiar estrategias alternativas para casos en que la resolución de un problema de balanza de pagos profundamente arraigado no es viable mediante un solo acuerdo, unos pocos directores manifestaron reservas.

Los directores recomendaron reflexionar más sobre varios otros aspectos, tales como los siguientes: el papel que las evaluaciones sobre la capacidad de reembolso ha de desempeñar en la decisiones de concesión de préstamos del FMI; el suministro de asistencia técnica para facilitar la reestructuración de deuda fuera de un programa respaldado por el FMI; la práctica de aprobar repetidamente exámenes de programas en función de medidas “temporales” de control cambiario; la importancia de contar con compromisos más claros con planes de contingencia específicos cuando los riesgos de ejecución del programa son elevados, y la forma en que el FMI y sus países miembros hacen frente a presiones políticas. Varios directores también recalcaron la importancia de una comunicación externa eficaz.

Los directores instaron a que los hallazgos de esta y anteriores evaluaciones ex post sirvan para orientar los debates en curso sobre un posible programa de seguimiento con Argentina.