В своем мониторинге экономического состояния стран-членов МВФ предстоит решать сложную задачу, затрагивающую новые поколения.

От искусственного интеллекта до изменения климата, демографических сдвигов и распространения мер промышленной политики — в ближайшие десятилетия миру предстоит пройти через серьезные структурные преобразования. Функция надзора МВФ — проводимые им столь важные проверки экономического состояния стран-членов — может служить и картой, и компасом. Проводимый при этом анализ указанных важных сдвигов может стать фундаментом для разработки более надежных основ политики, которые будут помогать странам выдерживать потрясения и задействовать новые возможности для роста. Но точно так же, как страны должны развиваться и адаптироваться, это же требуется от функции надзора МВФ.

Фонд уже сталкивался с трудностями в прошлом и показал свою способность к изменениям. Иногда МВФ справедливо критикуют за его рекомендации по вопросам мер политики или за то, что он сосредоточивает внимание только на одних видах изменений в политике в ущерб другим. Тем не менее он извлекает уроки и способствует взаимному обучению стран, поддерживая качественные рекомендации по вопросам политики, в некоторых случаях более успешно, чем в других.

По существу МВФ — это организация накопления и передачи знаний.

Первый ключевой поворот в деятельности Фонда произошел после краха Бреттон-Вудской системы фиксированных обменных курсов. Это стало основанием для пересмотра Статей соглашения МВФ в 1978 году, вследствие чего его мандат расширился за рамки политики обменных курсов и стал включать денежно-кредитную, налогово-бюджетную и финансовую политику. Фонд пришел к пониманию того, что в новой системе плавающих обменных курсов эти меры политики сказываются на внутренней и внешней стабильности стран.

Вторым ключевым переломным моментом стала череда кризисов счетов операций с капиталом в 1990-х и начале 2000-х годов. За девальвацией валюты Мексики в 1994 году последовали кризисы в Восточной Азии (1997–1998 годы), России (1998 год), Бразилии (1999 год), Турции (2001 год), Аргентине (2002 год) и Уругвае (2003 год). Это побудило МВФ усилить свой надзор за обменными курсами и финансовым сектором, приступить к разработке моделей раннего предупреждения и сосредоточить внимание на анализе устойчивости долговой ситуации и отраслевых балансов.

Кризисы счета операций с капиталом продемонстрировали, что рынки не располагали достаточной информацией, как в плане данных, так и в плане сведений о планах политики органов государственного управления, для принятия обоснованных решений о том, когда и куда вкладывать средства. Поэтому рынки, как правило, слишком остро реагировали на любые негативные новости, что приводило к поспешному выводу средств с рынков и самореализующимся валютным кризисам. В связи с этим МВФ подчеркнул, что, помимо своевременного предоставления данных для действенного осуществления надзора со стороны Фонда, страны-члены должны публично распространять данные (прежде всего об иностранных резервах центрального банка) и придерживаться стандартов прозрачности в денежно-кредитной и налогово-бюджетной политике.

МВФ также стремился углубить свое понимание динамики кризисов, рассматривая их как сочетание базовой уязвимости (как правило, балансовых несоответствий по валютам, срокам погашения или между долгом и капиталом) и конкретного события, провоцирующего кризис, которое может быть внутренним или внешним, экономическим, финансовым или политическим. В 2001 году МВФ разработал процедуру «Оценка уязвимости» для определения макроэкономических рисков страны в ближайшей перспективе. Эти оценки регулярно обновляются и охватывают большинство стран-членов с разным уровнем дохода.

В 2000-х годах МВФ обновил и расширил свой надзор в контексте растущих глобальных макроэкономических дисбалансов, когда сумма профицитов счетов текущих операций (в основном стран Азии) сравнялась с дефицитом счета текущих операций США. Фонд усовершенствовал свои аналитические инструменты для надзора за обменными курсами, в том числе разработав модель для анализа оценки стоимости валют в непосредственно многостороннем контексте.

Важные недостатки

Несмотря на эти значительные достижения, мировой финансовый кризис 2008–2009 годов выявил существенные недостатки в системе надзора МВФ. Как Фонд признал в 2009 году, «в ходе надзора существенно недооценивался сводный риск по совокупности секторов, а также важность обратных связей и вторичных эффектов в финансовом секторе». С учетом этого МВФ начал составлять доклады по вторичным эффектам для так называемой «системной пятерки» (зона евро, Китай, Соединенное Королевство, США, Япония), впоследствии перейдя к более тематическому подходу, сосредоточенному на ключевых вопросах вторичных эффектов. Он также ввел требование об обсуждении рисков в явной форме в рамках консультаций в соответствии со Статьей IV. Учитывая скорость, с которой события в финансовом секторе могут привести к возникновению и распространению кризисов, анализ финансовой стабильности стал более систематически включаться в процесс надзора. В 2010 году регулярные оценки в рамках Программы оценки финансового сектора стали обязательными для стран, финансовый сектор которых имеет системную значимость. Таким образом, центр внимания в рамках надзора МВФ расширился и стал включать меры политики, касающиеся внутренней стабильности и платежного баланса стран-членов, а также глобальной стабильности на основе анализа вторичных эффектов.

Во второй половине прошлого десятилетия МВФ еще в большей степени скорректировал порядок надзора в ответ на критику, что он недостаточно адаптирует свои рекомендации по вопросам политики к условиям различных стран-членов. В 2020 году МВФ ввел «Целостный подход к политике», в рамках которого производится совместное рассмотрение денежно-кредитной, курсовой и макропруденциальной политики и политики управления потоками капитала, а также их взаимодействие друг с другом и с другими мерами политики. Этот подход используется для оценки проводимых странами мер политики и установления параметров для рекомендаций МВФ в соответствии с результатами этой оценки. При этом МВФ стал уделять больше внимания индивидуальным и подробным рекомендациям в рамках двустороннего анализа, подкрепляемым анализом ситуации в конкретной стране. Основные многосторонние доклады теперь также содержат дифференцированный анализ и рекомендации для стран, относящихся к различным группам по уровню доходов, дополняемые региональными экономическими прогнозами, в которых даются целевые рекомендации по ключевым задачам политики, стоящим перед каждым географическим регионом. 

Джейла Пазарбашиоглу — директор Департамента МВФ по вопросам стратегии, политики и анализа.

Мнения, выраженные в статьях и других материалах, принадлежат авторам и не обязательно отражают политику МВФ.