Предлагаемый трастовый фонд в размере 50 млрд долларов США может помочь странам с низким доходом и уязвимым странам со средним доходом повысить стойкость к шокам платежного баланса и обеспечить устойчивое восстановление.
В то время как страны продолжают борьбу с COVID-19, крайне важно не упускать из виду более долгосрочную задачу преобразования экономики стран, чтобы сделать ее более стойкой к потрясениям и достичь устойчивого и всеобъемлющего роста. Пандемия научила нас тому, что задержки в решении этих долгосрочных задач могут иметь серьезные экономические последствия, которые могут вызвать проблемы платежного баланса в будущем. Изменение климата является еще одной долгосрочной проблемой, которая угрожает макроэкономической стабильности и росту во многих странах, поскольку может вызвать стихийные бедствия и нарушения в функционировании отраслей, рынков труда и торговых потоков, а также в других областях.
Это глобальные задачи государственной политики, и страны и международное сообщество несут совместную ответственность за принятие своевременных мер. В предыдущем блоге мы объясняли, как МВФ рассматривает варианты передачи части СДР на общую сумму 650 млрд долларов США, выпущенных в августе 2021 года, уязвимым странам от стран с прочными финансовыми позициями по внешнеэкономическим операциям через Трастовый фонд на цели достижения стойкости и долгосрочной устойчивости (РСТ). Главной целью РСТ является предоставление доступного по стоимости долгосрочного финансирования для поддержки стран в решении структурных проблем.
В продолжающейся работе над механизмом РСТ наш текущий подход в вопросе основных структурных характеристик, который поясняется ниже, призван обеспечить баланс между потребностями потенциальных участников финансирования и стран-заемщиков. Мы надеемся, что этот трастовый фонд при широкой поддержке стран-членов и международных партнеров будет утвержден Исполнительным советом МВФ до предстоящих Весенних совещаний и будет вполной мере введен в действие до конца года.
Основные структурные характеристики
Критерии участия
Критериям финансирования РСТ потенциально соответствуют примерно три четверти стран-членов МВФ. К ним относятся все страны с низким доходом, все развивающиеся страны и малые уязвимые государства, а также все страны сосредним уровнем дохода, ВНД которых менее чем в 10 раз превышает операционный лимит МАР 2020 года, или примерно 12 000 долларов США.
Удовлетворяющие требованиям реформы
Поддержка в рамках РСТ направлена на решение структурных проблем, имеющих критические значение для макроэкономики, которые сопряжены с серьезными макроэкономическими рисками для стойкости и устойчивости стран-членов, втом числе связанных с изменением климата, готовностью к пандемиям и цифровизацией. При этом не все долгосрочные структурные проблемы могут быть решены при помощи кредитования МВФ. Способность поддержать реформы вопределенной области будет зависеть от наличия эффективных диагностических инструментов и доступа к ним, возможности определить приоритеты экономической политики и поставить надлежащие целевые показатели реформ. Заинтересованность самих стран и твердая приверженность их официальных органов проведению необходимых реформ будут иметь решающее значение для привлечения крайне необходимого финансирования от многосторонних банков развития и частного сектора. Очень важно также работать в тесной координации сдругими соответствующими организациями для привлечения их опыта и знаний. МВФ и Всемирный банк тесно взаимодействуют в разработке основы координации деятельности РСТ в отношении климатических рисков, опираясь нанакопленный ранее опыт поддержки стран в проведении структурных реформ. Аналогичные основы координации с соответствующими организациями будут разработаны в предстоящие месяцы в этой и других областях реформ.
Квалификационные требования
Для выполнения государством-членом критериев поддержки в рамках РСТ требуются следующие условия: пакет высококачественных мер экономической политики, отвечающих целям РСТ; одновременная поддерживаемая МВФ программа с финансированием или без финансирования, предусматривающая соответствующие меры макроэкономической политики с целью снижения рисков для заемщиков и кредиторов; экономически приемлемые уровни долга и достаточный потенциал погашения кредита Фонда.
Условия финансирования
Предполагается, что аналогично высокольготному трастовому фонду МВФ для стран с низким доходом (ПРГТ), процентная ставка которого в настоящее время равна нулю, РСТ будет учрежден в рамках полномочий МВФ по управлению средствами участников финансирования, предусматривающих более гибкие условия, в частности по срокам погашения, чем действующие в отношении общих ресурсов МВФ. В соответствии с более долгосрочным характером рисков для платежного баланса, на которые ориентирован РСТ, его кредиты будут иметь намного большие сроки погашения по сравнению с традиционным финансированием МВФ. Конкретнее, персонал МВФ предложил 20-летний срок погашения и 10-летний льготный период. Многоуровневая структура процентных ставок предусматривает дифференциацию условий финансирования между группами стран, с высокой степенью льготности для стран-членов с более низким доходом.
Доступ к финансированию
Доступ к финансированию в рамках РСТ будет определяться в каждом конкретном случае исходя из качества реформ и соображений устойчивости долговой ситуации; предполагается, что он будет ограничен 150 процентами квоты в МВФ или 1 млрд СДР, в зависимости от того, какое из этих значений меньше. Кредитование РСТ будет частью более широкой стратегии финансирования, которой будут следовать государства-члены МВФ в целях урегулирования более долгосрочных рисков для платежного баланса, с сочетанием многостороннего, двустороннего официального и частного финансирования.
Финансовая архитектура
Как и в случае ПРГТ, ресурсы РСТ будут привлекаться на добровольной основе от стран-членов, желающих направить свои СДР или валюты для поддержки более бедных или уязвимых стран. Финансовая архитектура РСТ призвана обеспечить возможность мобилизации значительных ресурсов для кредитов с низкой стоимостью и длительными сроками погашения при предоставлении гарантий защиты и ликвидности требований участников финансирования к Трастовому фонду на основе многоуровневой системы управления рисками, сохраняющей характер передаваемых СДР как резервного актива. Чтобы удовлетворить прогнозируемый спрос, РСТ должен будет первоначально мобилизовать ресурсы на общую сумму около 50 млрд долларов США. Основой для успешной деятельности РСТ послужит бесперебойное функционирование рынка торговых операций с СДР.
Залог успеха — в сотрудничестве
Снижение экономических рисков, обусловленных долгосрочными структурными проблемами, требует последовательного и продуманного подхода и твердой решимости директивных органов осуществлять подчас трудные реформы. При наличии такой четкой приверженности реформам международное сообщество может оказать странам содействие посредством доступного по стоимости финансирования, развития потенциала и рекомендаций по вопросам экономической политики. РСТ будет подспорьем в таких совместных усилиях. Мы будем опираться на наш опыт взаимодействия со Всемирным банком и другими международными организациями и региональными банками развития, дополняя их кредитование в целях максимальной поддержки наших стран-членов.
Успех нового трастового фонда будет зависеть в равной степени от следующих составляющих: предоставления существенных ресурсов экономически более сильными членами МВФ для содействия странам в повышении долгосрочной стойкости и устойчивости; готовности заемщиков приложить дополнительные усилия для формирования макроэкономической среды и основы реформ, способствующих укреплению стабильности платежного баланса; оказания поддержки со стороны других международных финансовых организаций путем предоставления опыта, знаний и финансирования по мере возможности. Эти меры будут также способствовать мобилизации инвестиций частного сектора.
Перед лицом многообразных долгосрочных структурных проблем, требующих глобальных действий, сейчас как никогда важно оказывать поддержку всем странам в решении этих проблем на ранней стадии и достижении устойчивого роста. РСТ может помочь достичь этой цели.
*****
Чейла Пазарбашолу — директор Департамента по вопросам стратегии, политики и анализа (СПА) МВФ. В этом качестве она руководит работой по определению стратегического направления деятельности МВФ и разработке, реализации и оценке политики Фонда. Она также курирует взаимодействие МВФ с международными организациями, такими как Группа 20-ти и Организация Объединенных Наций.
Ума Рамакришнан в настоящее время занимает должность заместителя директора Департамента по вопросам стратегии, политики и анализа МВФ. Она руководит работой департамента по вопросам политики нельготного кредитования. С поступления в Фонд в 1998 году она работала по ряду стран Азиатско-Тихоокеанского региона, Западного полушария и Ближнего Востока, в том числе в качестве руководителя миссии на Ямайке и в Египте. Кроме того, она углубленно занималась вопросами политики кредитования МВФ и обладает широким опытом антикризисной работы в Фонде.
