Nota de información pública No. No. 11/111

Public Information Notice: El Directorio Ejecutivo del FMI concluye la Consulta del Artículo IV con México correspondiente a 2011

8 de agosto de 2011

El 27 de julio de 2011, el Directorio Ejecutivo del Fondo Monetario Internacional (FMI) concluyó la Consulta del Artículo IV con México.¹

Antecedentes

México se ha recuperado con rapidez de las secuelas de la crisis mundial. Tras una fuerte contracción en 2009, el crecimiento de México repuntó con fuerza en 2010, alcanzando 5.4 por ciento. Gracias a ese crecimiento robusto, el producto retomó los niveles anteriores a la crisis, con la exportación de manufacturas liderando la recuperación y el repunte de la demanda interna contribuyendo a sostener el impulso. Las bases de este rápido repunte del producto han sido los sólidos balances de los sectores público y privado de México, el firme marco prudencial y la eficaz respuesta de política anticíclica; el tipo de cambio flexible, por su parte, fue un factor importante que atemperó las secuelas de la crisis mundial y apuntaló la recuperación. Los tres acuerdos sucesivos en el marco de la Línea de Crédito Flexible (actualmente con un acceso equivalente a US$73,000 millones) han respaldado la estrategia macroeconómica de las autoridades, funcionando como un importante amortiguador frente a riesgos extremos potenciales.

Se prevé que se continuará registrando un crecimiento sólido este año y el próximo, que rondará el 4.5 y 4.1 por ciento, respectivamente. Las perspectivas a corto plazo están respaldadas por la recuperación continua prevista para Estados Unidos y el fuerte crecimiento de la demanda interna de México. En este contexto, se ha mantenido una situación inflacionaria benigna, en la que tanto el nivel general de inflación como la inflación subyacente han disminuido hacia niveles cercanos a la meta de 3 por ciento. Como las presiones de demanda aún permanecen bajo control y las expectativas inflacionarias están bien ancladas, el banco central ha mantenido la tasa de política monetaria en 4.5 por ciento (desde mediados de 2009). Se proyecta que el déficit en cuenta corriente experimente un aumento moderado este año, para ubicarse en 1 por ciento del Producto Interno Bruto (PIB), y en 1.5 por ciento a mediano plazo.

La entrada de capitales ha aumentado en 2010 y 2011, debido a flujos importantes hacia títulos públicos denominados en pesos. Esto es consecuencia de las mejores perspectivas para la economía mexicana y de la inclusión de estos títulos en el índice de bonos globales WGBI en 2010, lo cual ha atraído a inversionistas institucionales de largo plazo. En este contexto el peso se ha apreciado alrededor de 25 por ciento en términos reales respecto de su valor en el punto más intenso de la crisis, pero aún se encuentra ligeramente por debajo de los niveles previos a la crisis. Las reservas internacionales han aumentado US$27,000 millones en los 12 últimos meses y las reservas brutas ascienden actualmente a US$131,000 millones, principalmente como resultado de la venta de los ingresos petroleros, ya que los mecanismos de acumulación basados en reglas preestablecidas han desempeñado un papel limitado. El sistema bancario continúa con un nivel de liquidez adecuado y bien capitalizado, y se financia principalmente con depósitos de residentes. El crecimiento del crédito al sector privado ha repuntado de acuerdo con la recuperación económica y los coeficientes de apalancamiento de hogares y empresas se mantienen estables en términos generales.

Evaluación del Directorio Ejecutivo

Los Directores Ejecutivos felicitaron a las autoridades por la solidez de su marco de políticas basado en reglas, que ha sustentado la hábil gestión macroeconómica y la rápida mejora de la actividad económica. Dado que se prevé que la recuperación siga siendo firme se justifica a corto plazo un retiro paulatino de la política de estímulo, que tenga debidamente en cuenta la significativa incertidumbre mundial. Los Directores señalaron que los principales desafíos a mediano plazo para México consisten en reforzar su potencial de crecimiento y hacer frente a algunos retos fiscales de largo plazo.

Los Directores respaldaron los planes de consolidación fiscal de las autoridades, que incluyen la restitución de la regla de presupuesto equilibrado el año próximo y la eliminación del tope de acumulación de recursos en el fondo de estabilización de los ingresos petroleros para ahorrar ingresos extraordinarios. Consideraron adecuado el ajuste proyectado de los precios de la gasolina para llevarlos gradualmente al nivel de los precios internacionales, reforzando al mismo tiempo la red de protección social para resguardar a los sectores más vulnerables. Los Directores alentaron a redoblar esfuerzos para reconstituir los amortiguadores fiscales en el mediano plazo, particularmente en vista del envejecimiento de la población y de la disminución proyectada de los ingresos petroleros en relación con el PIB. Esto requiere tanto de la moderación del gasto como de la movilización de ingresos no petroleros, incluyendo aquellos de los gobiernos subnacionales. También habría que plantearse la adopción de una regla de presupuesto estructural para reducir la prociclicidad de las políticas y la ampliación de la cobertura de las cuentas fiscales para incluir a los gobiernos subnacionales.

Los Directores respaldaron la postura acomodaticia de la política monetaria, dado que las presiones inflacionarias están bajo control y las expectativas bien ancladas. Sin embargo destacaron el reto de ajustar las políticas de manera tal que equilibren los factores cíclicos nacionales y las incertidumbres internacionales al tiempo que continúa la consolidación fiscal. Los Directores recalcaron la necesidad de que las autoridades se mantengan alertas y estén preparadas para tomar las medidas necesarias.

Los Directores convinieron en que el tipo de cambio flexible de México ha desempeñado un papel importante para absorber los choques externos y manejar las entradas de capital. Tomaron nota de la intervención limitada de las autoridades a través de mecanismos transparentes y basados en reglas.

Los Directores reconocieron la solidez del sector financiero de México, resultado de los esfuerzos de las autoridades por fortalecer el marco de regulación y supervisión. Consideraron que otro factor que ha reforzado la supervisión financiera es la creación del Consejo de Estabilidad del Sistema Financiero para vigilar los riesgos sistémicos y enfrentar vulnerabilidades potenciales, y que México está en condiciones de cumplir anticipadamente con las normas prudenciales de Basilea III. Los Directores se mantienen a la espera de la próxima actualización del Programa de Evaluación del Sector Financiero y de los progresos que se logren en este sector.

Los Directores recalcaron que es crucial emprender reformas estructurales ambiciosas para incrementar la productividad y promover la inversión. Estuvieron de acuerdo con las medidas para mejorar la normatividad en materia de competencia, y recomendaron una estrategia integral para hacer frente a las limitaciones más apremiantes y decidir la prioridad de los esfuerzos de reforma. Entre estos esfuerzos destaca la mejora de la flexibilidad en el mercado laboral, del acceso de la pequeña y la mediana empresa al crédito, y de las oportunidades de trabajo en el sector formal. También es prioritario fortalecer la eficiencia y el gobierno corporativo de las empresas estatales en el sector energético.

Los Directores recalcaron la importancia de vigilar de cerca los efectos de contagio transfronterizos, señalando que un fuerte aumento de la aversión mundial al riesgo podría afectar a México a pesar de la solidez de sus fundamentos económicos. Continuaron opinando que la Línea de Crédito Flexible constituye un seguro útil para hacer frente a riesgos globales extremos potenciales. En este contexto, algunos otros Directores hicieron hincapié en que una mayor acumulación de reservas internacionales podría formar parte de la estrategia de México para poner término a dicha línea de crédito, en tanto que otros opinaron que la cobertura de las reservas es adecuada.