Política fiscal en América Latina: La prudencia de hoy significa prosperidad para mañana

IMF Blog, December 11, 2013

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Autor: Alejandro Werner
Fecha: 11 de diciembre de 2013
Tema central: Evaluación de la evolución de las finanzas públicas en América Latina tras la crisis financiera mundial de 2008-2009 y recomendaciones de política fiscal ante un entorno externo menos favorable.

Los coeficientes de endeudamiento público disminuyeron 16½ puntos porcentuales en promedio entre 2002 y 2012, gracias a:
- Rápido crecimiento del PIB.
- Disminución de los costos del pago de intereses.
- Sólidos superávits primarios registrados en la primera mitad del período.
El vencimiento promedio de la deuda vigente ha aumentado, reduciendo riesgos de refinanciamiento y de tasa de interés.
Reducción del “pecado original”: en economías financieramente integradas, la emisión de deuda se ha orientado hacia bonos en moneda local, reduciendo el riesgo cambiario.
Fortalecimiento institucional: varios países (incluidos Brasil, Chile, Colombia, México y Perú) instituyeron o reforzaron marcos de responsabilidad fiscal.

Entre 2002 y 2008, el ingreso fiscal de la región creció de menos de 26% a más de 30% del PIB.
La caída pronunciada de las tasas de interés mundiales redujo el gasto promedio en intereses del gobierno casi 2 puntos porcentuales del PIB en el curso de la década.
Estos vientos a favor permitieron, por primera vez en la historia de América Latina, una firme respuesta contracíclica a la crisis financiera mundial.

Desde 2009, los países en general han incrementado sus déficits fiscales y han recurrido a las arcas públicas.
Las políticas expansivas previas no han sido revertidas; desde 2008 el aumento del gasto público supera significativamente el del ingreso.
Tomando el período 2002–12 en su totalidad:
- El gasto primario ha subido de 24½% a 30% del PIB en promedio en toda América Latina.
- El aumento fue particularmente marcado en Argentina, Ecuador y Venezuela, donde la relación gasto primario/PIB dio un salto de 12 23 puntos porcentuales.
Como resultado, los saldos fiscales actuales son significativamente más débiles que previo a la crisis financiera internacional en la mayoría de los países.

Condición cíclica:
- Aun con moderación del crecimiento, los niveles del producto permanecen cerca del potencial.
- Mercados de trabajo ceñidos, cuellos de botella en infraestructura y déficits en cuenta corriente indican capacidad ociosa limitada.
- Por tanto, es difícil justificar una mayor expansión fiscal por razones cíclicas.
Credibilidad y eficacia:
- El estímulo previo no fue replegado debidamente; un nuevo estímulo ahora restaría credibilidad de la política fiscal como herramienta contracíclica.
- Incluso si la actividad se debilitara más, la política monetaria es más adecuada para una desaceleración cíclica normal.

Parte de la desaceleración puede ser estructural:
- Estudios del FMI indican que las tasas de crecimiento potencial de la región están disminuyendo (véase referencia al capítulo 3 de la edición de mayo de 2013 de Perspectivas económicas: Las Américas).
- El aumento del capital físico se moderará por la normalización prevista de las condiciones de financiamiento externo y la estabilización de los precios de las materias primas.
- El crecimiento del empleo probablemente será limitado: tasas de participación laboral ya son elevadas y el desempleo ha tocado mínimos históricos.
- A menos que repunte la productividad total de los factores, el crecimiento del producto probablemente se mantendrá por debajo de las tasas observadas durante la última década.
Intentos de sostener metas de crecimiento irrealistas mediante estímulo fiscal podrían debilitar las finanzas públicas.

Mantener saldos fiscales sólidos para:
- Amortiguar futuros vientos en contra (por ejemplo, aumento de las tasas de interés reales y posible disminución de los precios mundiales de las materias primas).
- Afrontar desequilibrios actuales, como crecientes déficits de cuenta corriente externa e inflación persistentemente elevada en algunos países.
- Prepararse para retos de largo plazo, incluido el envejecimiento de la población.
Revisar exhaustivamente el gasto público para:
- Incrementar la eficiencia.
- Reducir gasto innecesario o no focalizado.
Conclusión de política: La prudencia fiscal hoy es crítica para salvaguardar los avances de estabilidad fiscal de la última década y sentar bases para una prosperidad sostenida.

Política fiscal en América Latina: La prudencia de hoy significa prosperidad para mañana — Alejandro Werner, 11 de diciembre de 2013

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