全球性通胀为货币政策提供了经验教训
IMF Blog, October 16, 2024
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- 全球性通胀为货币政策提供了经验教训
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Bibliographic details
- Authors: Jorge-Alvarez, Alberto Musso, Jean-Marc-Natal
- Published: October 16, 2024
通胀飙升的成因与特征
- 过去三年的通胀飙升是在全球经济遭受一场独特扰动后发生的。
- 疫情期间，防疫封控使需求从服务转向商品；同时，空前的财政和货币刺激提振了需求，而许多企业无法足够快地提高产量，导致供需错配与部分行业价格上涨。
- 与疫情相关的工作人员短缺在一定程度上导致港口达到或超出吞吐量，造成商品交货延期并激增商品需求。
- 经济重新开放后，服务需求大幅回升；俄罗斯入侵乌克兰又导致大宗商品价格飙升，将全球通胀推升至20世纪70年代以来的最高水平。
模型发现与对核心通胀的影响
- 分析显示，特定行业通胀的飙升如何影响核心通胀（核心通胀不包括食品和能源，是一种波动性较小的指标）。
- 关键在于：激增的需求与特定行业瓶颈和冲击之间的相互作用，造成了相对价格的巨大变化和不同寻常的价格差异。
- 当供给瓶颈变得普遍并与强劲需求相互作用时，菲利普斯曲线变得更加陡峭且向上移动。
- 更加陡峭的菲利普斯曲线意味着经济疲软程度相对较小的变化可能会对通胀产生很大的影响。
新老教训（政策含义）
- 新教训：
- 在需求激增时，广泛的供给瓶颈可能会降低央行权衡取舍的难度。
- 由于菲利普斯曲线在这种情况下会变得更陡峭，政策紧缩将变得尤其有效，可以在付出有限的产出代价的情况下快速降低通胀。
- 老教训：
- 当瓶颈仅出现在价格相对灵活的特定行业（如大宗商品）时，货币政策重点关注核心通胀指标的常规做法仍然适当。
- 在这种情况下过度收紧政策可能会适得其反，导致代价高昂的经济收缩和资源错配。
对货币政策框架的具体建议
- 货币政策框架应明确在何种环境下适合实施前置式的紧缩（即在何种情形下可以提前收紧政策）。
- 需要加强模型并获得更好的行业数据，以衡量潜在的通胀因素、改进预测并为微调政策应对措施提供指导。
- 可能需要收集更高频的行业价格数据和供给限制数据，以确定关键行业是否遭遇了供给瓶颈。
- 理解结构性因素（例如不同行业如何设定价格以及它们之间的联系）将提供更多有价值的见解。
- 在货币政策框架中纳入明确定义的例外条款，以便在总菲利普斯曲线变得陡峭时应对通胀压力。
- 前瞻性指引应吸收这些例外条款，并允许在这种情况下前置式地收紧政策。
- 如此增加灵活性应使央行能够在未来更充分地做好准备，并有助于维护其来之不易的信誉。
贡献与来源说明
- 本博客在2024年10月《世界经济展望》第二章“大紧缩：来自近期通胀的见解”的基础上撰写完成。Emine Boz、Thomas Kroen、Galip Kemal Ozhan、Nicholas Sander和Sihwan Yang也对本文作出了贡献。
来源：国际货币基金组织（IMF）页面内容