国际货币基金组织执董会结束与中华人民共和国2017年第四条磋商
2017年8月15日
2017年7月28日，国际货币基金组织（基金组织）执董会结束了与中国的第四条磋商[1]。
中国继续转向更可持续的增长路径，改革在广泛的领域取得进展。经济增速2016年放缓到6.7%，预计今年将保持在6.7%的强劲水平，这得益于去年政策支持形成的增长势头、外部需求的加强以及国内改革的进展。通胀率2016年上升到2%，预计2017年将保持稳定。目前中国正在采取重要的监管措施防范金融部门风险，企业重组和削减过剩产能方面的举措使得企业债务增长速度放慢。
2016年，财政政策仍呈扩张态势，信贷增长依然强劲。增长势头在今年内很可能会逐渐减弱，原因是近期采取了监管措施，使金融条件收紧、信贷扩张动力下降。
由于货物进口迅速恢复、旅游流出保持强劲，经常账户顺差2016年下降到GDP的1.7%。预计经常账户顺差今年将进一步缩小到GDP的1.4%，主要原因是国内需求旺盛和贸易条件恶化。资本流动管理措施的收紧和更稳定的汇率预期使得资本外流减缓。人民币实际有效汇率2016年贬值了5%，此后进一步贬值了2.75%左右，仍大体符合基本面。
执董会的评估[2]
执董们认同中国经济持续强劲增长为全球需求提供了重要支持。他们称赞当局在推动中国经济向服务和消费转型、实现经济再平衡方面持续取得的进展。执董们注意到近期中国的经济活动有所巩固，认为这是当局加快推进必要改革、更多关注增长质量和可持续性的时机。
执董们同意降低国民储蓄以帮助防止内外部失衡十分重要。在这方面，执董们强调应加大社会支出、增强税收制度的累进性。
执董们对国企绩效改善表示欢迎，呼吁进一步推动改革，包括强化预算约束、加快不良债务重组、让不可持续经营的国企退出等。执董们还强调了普遍改善投资环境的重要性，包括减少准入障碍、确保公平的竞争环境、降低贸易壁垒等。执董们欢迎当局在削减过剩产能方面做出的努力，同时敦促当局扩大产能削减的范围并更多依赖市场力量。
执董们对当局加大关注降低金融稳定风险表示赞赏，并敦促当局继续加强监管工作。在这方面，执董们对正在开展的金融部门评估规划的结果和建议表示期待。如果核心通胀继续上升，执董们支持当局逐步收紧货币政策。
执董们同意，财政政策的当务之急是调整预算的构成，以支持更快实现再平衡并减少投资、信贷拉动型增长模式转型的成本。执董们同意，当局拥有一定的财政空间，可以调整财政整顿的步伐，从而平衡经济增长与可持续性这两个关切。执董们也强调了对债务进行监测的重要性，指出进一步改革中央与地方财政关系将有助于减少预算外支出产生的风险。
执董们注意到，工作人员的评估显示人民币汇率与基本面大体一致，尽管2016年对外头寸比基本面所预示的水平略强。执董们强调应继续提高汇率弹性，并对当局承诺深化改革、更多依靠市场力量决定汇率表示欢迎。执董们指出，当局近期采取措施更严格地执行了资本流动管理，这与基金组织的机构观点基本一致，但执董们强调应在执行政策时确保一致和透明。执董们强调了应谨慎确定改革次序，以支持正在推进的资本账户开放。
执董们认为，应进一步完善政策框架，以维持中期的经济增长与稳定。执董们支持完善财政框架，以提升地方政府的自主权、减少预算外支出的范围并将部分支出责任予以集中。执董们还呼吁当局完成向以价格为基础的现代化货币政策框架的转变。为了更好开展政策制定和投资决策，执董们鼓励当局继续完善官方统计数据的覆盖面和质量。
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中国：部分经济指标 |
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2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
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|
预测 |
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|
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|
国民账户 （2015为基年） |
|||||||||||
|
实际GDP |
7.9 |
7.8 |
7.3 |
6.9 |
6.7 |
6.7 |
6.4 |
6.4 |
6.3 |
6.0 |
5.8 |
|
国内总需求 |
7.9 |
8.1 |
7.2 |
7.2 |
7.4 |
7.0 |
6.9 |
6.8 |
6.6 |
6.2 |
5.9 |
|
消费 |
8.7 |
7.2 |
7.2 |
8.3 |
8.4 |
8.6 |
8.0 |
7.4 |
7.1 |
6.6 |
6.2 |
|
投资 |
7.1 |
9.1 |
7.1 |
6.1 |
6.3 |
5.2 |
5.5 |
6.0 |
6.0 |
5.8 |
5.6 |
|
固定 |
9.0 |
9.3 |
6.8 |
6.7 |
6.7 |
5.2 |
5.6 |
6.1 |
6.2 |
6.0 |
5.8 |
|
库存（贡献） |
-0.6 |
0.1 |
0.2 |
-0.2 |
-0.1 |
0.1 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
|
净出口（贡献） |
0.3 |
0.1 |
0.4 |
-0.1 |
-0.5 |
-0.1 |
-0.2 |
-0.2 |
-0.2 |
-0.2 |
-0.1 |
|
资本形成总额（占GDP百分比） |
47.2 |
47.3 |
46.8 |
44.7 |
44.2 |
43.7 |
42.9 |
42.4 |
42.0 |
41.7 |
41.4 |
|
国民储蓄总额（占GDP百分比） 1/ |
49.7 |
48.8 |
49.0 |
47.5 |
45.9 |
45.1 |
44.3 |
43.6 |
42.9 |
42.3 |
41.8 |
|
|
|||||||||||
|
劳动力市场 |
|
|
|||||||||
|
失业率（年度平均） 2/ |
… |
5.0 |
5.1 |
5.1 |
5.0 |
5.0 |
4.9 |
4.9 |
4.9 |
4.9 |
4.9 |
|
工资 |
33.1 |
12.9 |
10.0 |
9.5 |
7.1 |
7.0 |
6.8 |
6.7 |
6.6 |
6.5 |
6.5 |
|
|
|||||||||||
|
价格 |
|||||||||||
|
消费者价格（平均） |
2.6 |
2.6 |
2.0 |
1.4 |
2.0 |
2.0 |
2.4 |
2.5 |
2.6 |
2.6 |
2.6 |
|
GDP缩减指数 |
3.2 |
2.4 |
1.0 |
1.1 |
0.0 |
2.1 |
2.1 |
2.0 |
2.1 |
2.1 |
2.0 |
|
|
|||||||||||
|
金融 |
|||||||||||
|
7天回购利率（百分比） |
4.6 |
5.4 |
5.1 |
2.5 |
2.6 |
3.0 |
… |
… |
… |
… |
… |
|
10年期政府债券利率（百分比） |
3.6 |
4.6 |
3.7 |
2.9 |
3.1 |
3.5 |
… |
… |
… |
… |
… |
|
实际有效汇率（平均） |
5.6 |
6.3 |
3.2 |
10.2 |
-5.6 |
… |
… |
… |
… |
… |
… |
|
名义有效汇率（平均） |
5.0 |
5.3 |
3.1 |
9.5 |
-6.5 |
… |
… |
… |
… |
… |
… |
|
|
|||||||||||
|
宏观金融 |
|||||||||||
|
社会融资总量 3/ |
19.1 |
17.5 |
14.3 |
12.4 |
12.9 |
13.1 |
11.0 |
12.2 |
11.4 |
10.8 |
9.9 |
|
占GDP百分比 |
169.0 |
180.0 |
189.8 |
197.6 |
209.0 |
216.9 |
221.6 |
229.1 |
235.3 |
240.9 |
245.5 |
|
非金融部门国内债务总额 |
18.4 |
17.5 |
14.3 |
16.1 |
17.0 |
15.7 |
13.4 |
12.6 |
12.2 |
11.4 |
10.5 |
|
占GDP的百分比 |
178.7 |
190.3 |
200.7 |
215.8 |
236.4 |
251.0 |
262.1 |
272.0 |
281.3 |
289.6 |
296.7 |
|
对私人部门的国内信贷 |
19.8 |
16.6 |
13.1 |
14.7 |
16.7 |
16.0 |
12.1 |
11.5 |
10.8 |
10.2 |
9.6 |
|
占GDP百分比 |
134.6 |
142.3 |
148.5 |
157.6 |
172.3 |
183.3 |
189.2 |
194.3 |
198.4 |
202.1 |
205.3 |
|
房价 4/ |
8.7 |
7.7 |
1.4 |
9.1 |
11.3 |
10.4 |
8.6 |
8.3 |
7.9 |
7.2 |
6.8 |
|
家庭可支配收入（占GDP百分比） |
59.4 |
60.0 |
60.7 |
61.0 |
61.4 |
61.7 |
62.0 |
62.0 |
62.1 |
62.2 |
62.5 |
|
家庭储蓄（占可支配收入百分比） |
40.8 |
38.5 |
38.0 |
37.6 |
35.9 |
35.3 |
34.1 |
33.0 |
32.0 |
31.3 |
31.0 |
|
家庭债务（占GDP百分比） |
29.6 |
33.0 |
35.4 |
38.2 |
44.2 |
46.3 |
48.7 |
51.3 |
54.0 |
57.1 |
60.5 |
|
非金融企业国内债务（占GDP百分比） |
105.0 |
109.3 |
113.0 |
119.4 |
128.1 |
134.9 |
138.5 |
141.1 |
142.7 |
143.5 |
143.3 |
|
|
|||||||||||
|
广义政府（占GDP百分比） |
|
||||||||||
|
净贷款/借款 5/ |
-0.3 |
-0.8 |
-0.9 |
-2.8 |
-3.7 |
-3.7 |
-3.7 |
-3.9 |
-4.0 |
-4.1 |
-4.2 |
|
收入 |
27.8 |
27.7 |
28.1 |
28.5 |
28.2 |
27.4 |
27.3 |
27.2 |
26.9 |
26.8 |
26.7 |
|
支出 |
28.1 |
28.5 |
29.0 |
31.3 |
31.9 |
31.1 |
31.1 |
31.1 |
30.9 |
30.9 |
30.8 |
|
债务 6/ |
15.5 |
16.0 |
38.6 |
36.4 |
36.6 |
37.5 |
38.4 |
39.3 |
40.2 |
41.2 |
42.2 |
|
结构性余额 |
-0.1 |
-0.5 |
-0.5 |
-2.5 |
-3.6 |
-3.7 |
-3.7 |
-3.9 |
-4.0 |
-4.1 |
-4.2 |
|
|
|||||||||||
|
国际收支（占GDP百分比） |
|
||||||||||
|
经常账户差额 |
2.5 |
1.5 |
2.2 |
2.7 |
1.7 |
1.4 |
1.3 |
1.2 |
0.9 |
0.7 |
0.4 |
|
贸易差额 |
3.6 |
3.7 |
4.1 |
5.1 |
4.4 |
4.1 |
3.9 |
3.7 |
3.4 |
3.2 |
3.0 |
|
服务差额 |
-0.9 |
-1.3 |
-2.0 |
-1.9 |
-2.2 |
-2.3 |
-2.3 |
-2.3 |
-2.4 |
-2.4 |
-2.5 |
|
净国际投资头寸 |
21.8 |
20.7 |
15.2 |
14.9 |
16.0 |
16.7 |
16.7 |
16.6 |
16.2 |
15.6 |
14.9 |
|
官方储备总额（十亿美元） |
3,388 |
3,880 |
3,899 |
3,406 |
3,098 |
2,934 |
2,902 |
2,881 |
2,848 |
2,792 |
2,714 |
|
|
|||||||||||
|
备忘项 |
|
|
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|
|
|
|
|
|
|
|
|
名义GDP（十亿人民币） 7/ |
54,099 |
59,696 |
64,718 |
69,911 |
74,631 |
81,344 |
88,364 |
95,919 |
104,067 |
112,608 |
121,482 |
|
增扩概念的债务（占GDP百分比） 8/ |
44.1 |
48.1 |
52.3 |
58.2 |
62.2 |
68.1 |
73.2 |
78.1 |
83.1 |
87.6 |
91.5 |
|
增扩概念的净贷款/借款（占GDP百分比） 8/ |
-5.1 |
-7.6 |
-7.2 |
-8.4 |
-10.4 |
-10.6 |
-10.8 |
-11.1 |
-11.2 |
-11.0 |
-10.7 |
|
增扩概念的财政余额（占GDP百分比） 9/ |
-7.8 |
-10.3 |
-9.8 |
-10.2 |
-12.4 |
-12.6 |
-12.6 |
-12.6 |
-12.6 |
-12.3 |
-11.9 |
|
来源：CEIC数据有限公司；基金组织信息通告系统；以及基金组织工作人员的估计和预测。 |
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|
1/ 2015 和 2016 为基金组织工作人员的估计。 |
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2/ 失业率调查数据。 |
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3/ 未经地方政府债务置换调整。 |
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4/ 基金组织工作人员根据国家统计局公布的70个大中城市房价数据（商品住宅价格）估计的平均售价。 |
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5/ 对当局的财政预算余额进行了调整，以反映合并的广义政府余额，包括政府管理的资金、国家管理的国有企业资金、平准基金和社保基金的调整。 |
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6/ 官方政府债务（狭义定义）。2015年之前的债务估计数包括中央政府债务和显性地方政府债务（财政部和人民代表大会2015年9月确定的）。广义政府债务2014年的大幅增加反映了当局对地方政府过去预算外债务的确认。2015年之后的债务估计数假设2015-2021年预算外借款为零。 |
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7/ 支出侧名义GDP。 |
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8/ 增扩概念的财政数据将政府范围扩大到包括地方政府融资平台和其他预算外活动。 |
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9/ “增扩概念的财政余额” = "增扩概念的净贷款/借款" - "净土地出售收入" （占GDP百分比），即净土地出售收入视为融资。 |
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[1] 根据《基金组织协定》第四条，基金组织通常每年与成员国进行双边讨论。一个工作人员小组访问成员国，收集经济和金融信息并与该国官员讨论经济发展情况和政策。回到总部后，工作人员准备一份报告，该报告构成执董会讨论的基础。
[2] 在讨论结束时，总裁作为执董会主席总结执董们的观点，这份总结转给该国当局。对总结中使用的修饰语的解释，见http://www.imf.org/external/np/sec/misc/qualifiers.htm。
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