基金组织执董会完成与中华人民共和国的2016年第四条磋商
2016年8月12日
2016年7月27日，国际货币基金组织（基金组织）执董会完成了与中国的第四条磋商 1。
中国正在继续转向可持续的增长，在很多领域取得进展，但也面临不少挑战。经济增长速度在2015年减缓到6.9%，预计今年将降至6.6%，原因是私人投资增长放慢、外部需求疲软。经济在再平衡的很多方面取得进展，特别是从工业转向服务业，从投资转向消费。但其他方面有所滞后，例如，增强国有企业和完善金融治理，以及控制信贷快速增长。
通胀在2015年降至1.5%以下，预计今年将上升到2%左右，反映出大宗商品价格回升以及2015年中期以来的汇率贬值。
2015年下半年，基础设施支出扩大，信贷增长加快。预计在2016年剩下的时间里，宽松的宏观政策将继续为经济活动提供支持。
随着进口增加以及服务逆差因出境旅游继续增长而扩大，经常账户顺差预计今年将降至GDP的2.5%（2015年为3%）。2015年，资本大量外流（主要与偿还外债有关），国际收支面临压力。预计今年资本外流量将减少。人民币实际有效汇率到2015年中期升值了10%，此后贬值了约4.5%，仍然大体保持在与基本面相一致的水平。
执董会的评估 2
执董们称赞中国当局实现更加均衡和可持续经济增长的坚定决心。他们注意到，经济增长在继续放缓，并且越来越多地由服务业和消费带动。执董们欢迎中国在许多领域的结构性改革方面取得的令人瞩目的进展，特别是放开利率、人民币国际化和城市化。第十三个五年规划制定了以经济再平衡为核心的雄心勃勃的目标，执董们对此也表示欢迎。
执董们指出，在下行风险加剧、缓冲不断消耗的情况下，中国的经济转型将继续是复杂、具有挑战性的，并且转型过程可能崎岖不平。他们强调，需要采取果断行动克服不断增加的脆弱性，降低对信贷融资、国家主导的投资的依赖，并改善国有企业和金融部门的治理、风险定价和资源配置。执董们强调，连贯一致、协调有效、沟通明确的政策是平稳、成功地实现转型的关键，而这种转型最终将使全球经济受益。
执董们强调，迫切需要采用综合方法解决企业债务问题。他们鼓励当局采取以下措施：硬化国有企业的预算约束，对负债过高的企业进行鉴别分类，并对其开展重组或清算；确认损失，并在相关各方（必要时包括政府）之间分担损失。对一些国有企业实施试点将有力地启动这一过程。执董们建议当局在采取这些措施的同时向下岗职工提供有针对性的社会救助，并实施举措促进新的、具有活力的民营企业进入市场。
执董们同意，宏观经济政策应着眼于降低脆弱性，这在短期内很可能会使经济增长有所减缓。当局计划，若近期经济增长显著下滑，将采取财政支持措施，执董们对此表示欢迎。为此，他们认为应采用有利于消费的预算内措施，这些措施将有助于促进内部和外部再平衡。相关措施可包括：提高养老金；扩大社会、教育和医疗支出；建立重组基金；以及降低最低社保缴费。另外，还需持续付出努力，确保新预算法得到充分实施，提高财政透明度，并对税收制度进行现代化改革。
执董们强调进一步加强金融稳定的重要性。优先任务包括：鼓励银行积极主动地确认贷款损失并提高资本比率；加强监管对流动性风险管理和融资稳定风险的关注；以及解决影子产品的脆弱性。执董们还建议显著提升监管框架，以促进机构间信息共享和政策协调，缩小监管套利空间，并提高危机管理能力。他们期待着即将开展的金融部门评估规划更新评估。
执董们注意到工作人员的以下评估，即人民币币值基本符合经济基本面，尽管2015年的外部头寸略强于经济基本面对应的水平。他们欢迎中国朝着有效浮动汇率制度方向采取的步骤，并鼓励当局以此为基础继续取得进展，妥善管理转变过程，同时利用更为市场化的货币框架的支持。执董们支持在提高汇率灵活性和推动金融部门改革的同时审慎有序地推进资本账户开放。
执董们鼓励当局继续改善数据质量和政策沟通，这将有助于减少不确定性、调整预期和防范市场动荡。
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表 1. 中 国：部分经济指标 |
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|
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
||
|
预测 |
||||||||||||
|
（年度百分比变化，除非另有注明） |
||||||||||||
|
国民账户 |
||||||||||||
|
实际GDP |
9.5 |
7.9 |
7.8 |
7.3 |
6.9 |
6.6 |
6.2 |
6.0 |
6.0 |
5.9 |
5.8 |
|
|
国内总需求 |
10.7 |
7.9 |
8.1 |
7.2 |
7.2 |
7.2 |
6.5 |
6.2 |
6.1 |
6.0 |
5.9 |
|
|
消费 |
12.2 |
8.7 |
7.2 |
7.2 |
8.3 |
7.8 |
7.7 |
7.1 |
6.8 |
6.6 |
6.4 |
|
|
投资 |
9.2 |
7.1 |
9.1 |
7.1 |
6.1 |
6.4 |
5.2 |
5.2 |
5.3 |
5.3 |
5.3 |
|
|
固定投资 |
8.8 |
9.0 |
9.3 |
6.8 |
6.8 |
6.6 |
5.3 |
5.3 |
5.4 |
5.4 |
5.4 |
|
|
库存（贡献） |
0.4 |
-0.7 |
0.1 |
0.3 |
-0.2 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
|
|
净出口（贡献） |
-0.8 |
0.2 |
-0.1 |
0.3 |
-0.1 |
-0.5 |
-0.2 |
-0.1 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
|
|
资本形成总额（占GDP百分比） |
48.0 |
47.2 |
47.3 |
46.7 |
45.0 |
43.9 |
43.3 |
42.8 |
42.2 |
41.6 |
41.0 |
|
|
国民储蓄总额（占GDP百分比） |
49.8 |
49.7 |
48.8 |
49.3 |
47.9 |
46.3 |
44.9 |
44.1 |
43.2 |
42.4 |
41.6 |
|
|
劳动力市场 |
||||||||||||
|
失业率（年度平均） 1/ |
… |
… |
5.0 |
5.1 |
5.1 |
5.1 |
5.1 |
5.0 |
5.0 |
5.0 |
5.0 |
|
|
工资 |
16.7 |
14.0 |
12.9 |
10.0 |
9.9 |
9.0 |
8.7 |
8.5 |
8.5 |
8.3 |
8.1 |
|
|
价格 |
||||||||||||
|
消费者价格（平均） |
5.4 |
2.6 |
2.6 |
2.0 |
1.4 |
2.1 |
2.3 |
2.4 |
2.6 |
3.0 |
3.0 |
|
|
GDP缩减指数 |
8.1 |
3.2 |
2.4 |
1.2 |
0.4 |
0.7 |
0.9 |
1.4 |
1.6 |
2.0 |
2.1 |
|
|
金融 |
||||||||||||
|
7天回购利率（百分比） |
6.4 |
4.6 |
5.4 |
5.1 |
2.5 |
… |
… |
… |
… |
… |
… |
|
|
10年期政府债券利率（百分比） |
3.4 |
3.6 |
4.6 |
3.7 |
2.9 |
… |
… |
… |
… |
… |
… |
|
|
实际有效汇率（平均） |
2.8 |
5.6 |
6.3 |
3.1 |
10.1 |
… |
… |
… |
… |
… |
… |
|
|
名义有效汇率（平均） |
0.1 |
5.0 |
5.3 |
3.1 |
9.5 |
… |
… |
… |
… |
… |
… |
|
|
宏 观金 融 |
||||||||||||
|
社会融资总量 2/ |
18.1 |
19.1 |
17.5 |
14.3 |
12.4 |
12.7 |
11.9 |
11.4 |
11.0 |
10.3 |
10.1 |
|
|
占GDP百分比 |
157.9 |
169.0 |
180.0 |
189.5 |
198.4 |
208.3 |
217.4 |
225.1 |
232.0 |
236.9 |
241.6 |
|
|
对私人部门的国内信贷 |
16.2 |
19.8 |
16.6 |
13.5 |
14.7 |
14.7 |
13.4 |
12.1 |
10.9 |
9.9 |
9.7 |
|
|
占GDP百分比 |
124.8 |
134.3 |
141.9 |
148.2 |
158.3 |
169.2 |
179.0 |
186.5 |
192.1 |
195.5 |
198.7 |
|
|
房价 3/ |
5.7 |
8.7 |
7.7 |
1.4 |
9.1 |
8.9 |
7.3 |
7.0 |
7.3 |
6.9 |
6.8 |
|
|
家庭可支配收入（占GDP百分比） |
58.3 |
59.4 |
60.0 |
60.7 |
62.2 |
63.2 |
63.6 |
63.9 |
64.2 |
64.2 |
64.2 |
|
|
家庭储蓄（占可支配收入百分比） |
41.0 |
40.8 |
38.5 |
37.9 |
37.4 |
36.9 |
35.8 |
34.7 |
33.7 |
32.7 |
31.7 |
|
|
家庭债务（占GDP百分比） |
27.8 |
29.6 |
33.0 |
35.3 |
38.4 |
41.8 |
45.5 |
49.1 |
52.4 |
55.3 |
57.5 |
|
|
非金融企业国内债务（占GDP百分比） |
97.0 |
104.7 |
108.9 |
112.8 |
120.0 |
127.4 |
133.5 |
137.5 |
139.7 |
140.2 |
141.2 |
|
|
广 义政府（占 GDP 百分比 ） |
||||||||||||
|
净贷款/借款 4/ |
-0.1 |
-0.7 |
-0.8 |
-0.9 |
-2.7 |
-3.0 |
-3.1 |
-2.9 |
-2.9 |
-2.8 |
-2.7 |
|
|
收入 |
26.9 |
27.8 |
27.7 |
28.0 |
28.6 |
27.8 |
28.1 |
28.0 |
27.8 |
27.7 |
27.5 |
|
|
支出 |
27.0 |
28.4 |
28.5 |
28.9 |
31.3 |
30.8 |
31.2 |
30.9 |
30.7 |
30.4 |
30.2 |
|
|
债务 5/ |
15.2 |
15.2 |
15.9 |
38.5 |
38.3 |
38.6 |
39.1 |
39.3 |
39.3 |
39.2 |
39.0 |
|
|
结构性余额 |
-0.1 |
-0.5 |
-0.5 |
-0.5 |
-2.4 |
-2.9 |
-3.1 |
-2.9 |
-2.9 |
-2.8 |
-2.7 |
|
|
国际收支（占 GDP 百分比 ） |
||||||||||||
|
经常账户差额 |
1.8 |
2.5 |
1.5 |
2.6 |
3.0 |
2.4 |
1.6 |
1.3 |
1.0 |
0.8 |
0.6 |
|
|
贸易差额 |
3.0 |
3.6 |
3.7 |
4.1 |
5.1 |
5.1 |
4.5 |
4.3 |
4.0 |
3.8 |
3.7 |
|
|
服务差额 |
-0.6 |
-0.9 |
-1.3 |
-1.6 |
-1.6 |
-2.0 |
-2.3 |
-2.6 |
-2.7 |
-2.9 |
-2.9 |
|
|
净国际投资头寸 |
22.4 |
21.8 |
20.7 |
15.2 |
14.3 |
16.5 |
16.9 |
16.7 |
16.3 |
15.5 |
14.8 |
|
|
官方储备总额（十亿美元） |
3,256 |
3,388 |
3,880 |
3,899 |
3,406 |
3,181 |
3,064 |
2,993 |
2,890 |
2,813 |
2,740 |
|
|
备忘项 |
||||||||||||
|
名义GDP（十亿人民币） 6/ |
48,604 |
54,099 |
59,696 |
64,849 |
69,630 |
74,715 |
80,118 |
86,159 |
92,834 |
100,244 |
108,246 |
|
|
增扩概念的债务（占GDP百分比） 7/ |
45.8 |
47.1 |
51.0 |
51.8 |
55.8 |
60.4 |
64.5 |
67.8 |
70.4 |
72.2 |
73.5 |
|
|
增扩概念的净贷款/借款（占GDP百分比） 7/ |
-6.0 |
-5.1 |
-7.6 |
-7.2 |
-7.8 |
-8.4 |
-8.2 |
-7.8 |
-7.4 |
-7.0 |
-6.6 |
|
|
增扩概念的财政余额（占GDP百分比） 8/ |
-8.2 |
-7.8 |
-10.3 |
-9.8 |
-9.5 |
-10.1 |
-9.8 |
-9.3 |
-8.8 |
-8.4 |
-8.0 |
|
|
来源：CEIC数据有限公司；基金组织信息通告系统；以及基金组织工作人员的估计和预测。 |
||||||||||||
|
1/ 失业率调查数据。 |
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|
2/ 工作人员估计，经地方政府债务置换调整后的社会融资总量在2015年相当于GDP的203%。 |
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3/ 基金组织工作人员根据国家统计局公布的70个大中城市房价数据（商品住宅价格）估计的平均售价。 |
||||||||||||
|
4/ 对当局的财政预算余额进行了调整，以反映合并的广义政府余额，包括政府管理的资金、国家管理的国有企业资金、平准基金和社保基金的调整。 |
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5/2015年之前的债务估计数包括中央政府债务和显性地方政府债务（财政部和人民代表大会2015年9月确定的）。广义政府债务2014年的大幅增加反映了当局对地方政府过去预算外债务的确认。2015年之后的债务估计数假设2015-2012年预算外借款为零。 |
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|
6/ 支出侧名义GDP。 |
||||||||||||
|
7/ 增扩概念的财政数据将政府范围扩大到包括地方政府融资平台和其他预算外活动。 |
||||||||||||
|
8/ “增扩概念的财政余额” = "增扩概念的净贷款/借款" - "净土地出售收入" （占GDP百分比），因为我们将净土地出售收入视为融资。 |
||||||||||||
1 根据《基金组织协定》第四条，基金组织通常每年与成员国进行双边讨论。一个工作人员小组访问成员国，收集经济和金融信息并与该国官员讨论经济发展情况和政策。回到总部后，工作人员准备一份报告，该报告构成执董会讨论的基础。
2 在讨论结束时，总裁作为执董会主席总结执董们的观点，这份总结转给该国当局。对总结中使用的修饰语的解释，见 http://www.imf.org/external/np/sec/misc/qualifiers.htm。
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新闻官: Keiko Utsunomiya
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