老师的工资，医院的新设备，社会援助计划以及其他公共支出——所有这些在很大程度上都取决于政府提供资金的能力。当各国政府特别是新兴和发展中经济体的政府需要资金支付这些支出以及其他商品和服务时，它们往往利用债券市场。在这些市场上，政府与寻求购买政府债券的投资者进行互动。
但是，在国际债券市场上以外币融资可能会使这些国家面临汇率波动的风险。为避免这一风险，许多国家近年来投入大量资源发展本币政府债券市场。
这些债券市场可以带来各种好处。它们可以构成金融体系稳健运作的基础，为经济增长提供支持；同时，可以促进储蓄资金的高效使用和分配。它们有助于以非通胀方式为预算赤字融资。它们还能促进在经济困难时期降低税收，并支持使用其他逆周期性的财政政策措施。 本币债券市场还能增强一国经济抵御外国资本流动突然变化的能力。
此外，本币债券市场能够支持有效的货币政策，并为政策制定者提供重要信息。它们提供无风险基准利率，从而起到国内金融市场发展基石的作用。在发展完善之后，本币债券市场可以成为更为稳定、风险更低的融资来源，而这是实现债务可持续性的一个重要因素。
循序渐进地发展市场
近年来，许多新兴和发展中经济体的本币债券市场都有所增长。然而，进一步深化这些市场仍有相当大的潜力。不过，鉴于各国需求不同，目前还没有一个明确定义的“秘方”来发展本币债券市场。但有一些普遍的原则。
建立和发展国内债券市场是一个漫长而复杂的过程，需要采取多项相互依赖的政策行动。在此过程中，我们需要解决发展国内债券市场对宏观经济和金融稳定的益处与风险问题。
在这一背景下，新撰写的《发展本币债券市场指导说明》讨论了这些政策问题，并提供了全面、系统和实用的解决方案。这份指导说明是由IMF和世界银行工作人员联合撰写。这项工作得到金融部门改革和强化倡议的支持——该倡议是旨在加强金融体系各个部分的合作伙伴关系。
该指导说明为政策制定者分析新兴市场和发展中经济体本币债券市场提供了一个系统性的路线图。它确定了本币市场发展的六个关键要素：（1）货币市场；（2）一级市场；（3）投资者基础；（4）二级市场；（5）金融市场基础设施；（6）法律和监管框架。它还指出市场发展的先决有利条件。
此外，该说明为这一领域的工作做出了以下贡献：
- 提出了一个基于指标的诊断框架，其以具体问题和简单评分系统为基础。 一经运用，该框架将根据各国本币债券市场成功发展的各个维度对其进行打分。可以容易地确定相应的发展差距和优先事项，并与同类国家进行比较，以提供解决方案。
- 在本币债券市场发展的主要方面，列出了常见问题和解决方案。 针对多数问题（如市场分割、存在众多工具）都有成熟的解决办法，例如，通过重启过去发行的工具来发行基准证券。
- 提供了市场改革规划设计的指南。 该指南考虑了政治经济问题和各项改革之间的相互作用，如中央银行业务自主性以及与债务管理办公室的协调安排。
促进能力建设工作
指导说明中的诊断框架提供了一个简单和系统的方法，各国可以据此评估其市场发展水平，识别问题并监测政策实施进展。与此同时，从运用该框架中得到的结论将影响这些国家的相关能力建设工作。
在金融部门改革和强化倡议相关工作的基础上，可以与各国当局和其他国际金融机构一道制定或更新金融部门发展战略，并纳入IMF和世界银行旨在促进新兴和发展中经济体官员之间分享知识和培养技能的工作。
将市场发展纳入政策建议
该指导说明还有助于为IMF和世界银行的核心工作领域提供更好的政策参考信息，这些领域包括财政和货币政策、金融稳定、资本市场发展、外汇流动管理、商业周期和经济增长。
许多国家需要实施广泛的改革来促进本币债券市场发展，并且通常需要谨慎地确定改革的最优次序和时机。IMF和世界银行随时做好准备，通过定期监测各国的经济和金融状况以及与各财政和货币当局的持续对话，发挥催化作用，帮助各国协调推进这些改革。
*****
Tobias Adrian 是IMF金融顾问兼货币与资本市场部主任。他领导开展了IMF关于金融部门监督和能力建设、货币和宏观审慎政策、金融监管、债务管理以及资本市场的工作。在加入IMF之前，他曾担任纽约联邦储备银行高级副总裁及研究和统计部副主任。Adrian先生曾在普林斯顿大学和纽约大学任教，在《美国经济评论》和《金融杂志》等经济学和金融期刊上发表文章。他的研究聚焦于资本市场发展的总体后果。他拥有麻省理工学院博士学位、伦敦经济学院硕士学位、法兰克福歌德大学的理学硕士学位以及巴黎第九大学硕士学位。
Thordur Jonasson 是IMF货币与资本市场部债务资本市场处的副处长。在加入IMF之前，他在世界银行工作，负责的领域包括发展公共和私人债务市场以及参与金融部门评估规划。Jonasson先生在IMF和世界银行就所有主要地区的近60个国家开展工作，涉及能力建设、监督工作和规划国家等各领域。他还曾在冰岛国家债务管理机构工作，担任多个职务，直至被任命为执行总管。他还曾在私人部门工作，如就债务管理、司库和国际融资问题向市政府和国有企业提供咨询。他就资本市场发展、债务相关问题以及主权资产和负债管理发表了文章。
