На фоне ужесточения финансовых условий проявляется уязвимость небанковского финансового сектора
IMF Blog, September 15, 2023
Source details
- Canonical URL
- На фоне ужесточения финансовых условий проявляется уязвимость небанковского финансового сектора
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Antonio Garcia Pascual, Fabio Natalucci, Thomas Piontek
- Published: September 15, 2023
Ключевые выводы о роли и уязвимостях НБФП
- Небанковские финансовые посредники (НБФП), включая пенсионные фонды, страховые компании и хеджевые фонды, стали ключевыми участниками финансового сектора и важны для глобальной финансовой стабильности.
- Рост сектора НБФП ускорился после мирового финансового кризиса; в настоящее время на его долю приходится почти 50 процентов мировых финансовых активов.
- Уязвимость НБФП, по-видимому, повысилась за последнее десятилетие.
- Стресс в секторе НБФП обычно возникает одновременно с повышенным левериджем (например, заимствованием средств для финансирования инвестиций или повышения доходности, использованием деривативов).
- Другие источники стресса:
- несоответствие ликвидности, когда учреждение не может получить достаточный объем денежных средств для удовлетворения запросов инвесторов о погашении путем ликвидации активов или использования кредитных линий;
- высокий уровень взаимосвязанности между НБФП и традиционными банками, что может усилить финансовый стресс через каналы контрагентского риска и требования о пополнении маржи.
Примеры каналов риска (с акцентом на недавние события)
- Пример в Великобритании: опасения по поводу перспектив бюджетной сферы привели к резкому росту доходности суверенных облигаций Великобритании, что вызвало крупные инвестиционные убытки пенсионных фондов с установленным размером пособий, которые заимствовали средства под такое обеспечение, а также привело к требованиям о пополнении маржевого счета или увеличении залога.
- Для удовлетворения требований пенсионные фонды были вынуждены продавать государственные облигации, что еще более повысило их доходность — иллюстрация взаимодействия левериджа, риска ликвидности и взаимосвязанности.
Макроусловия и дилемма центральных банков
- Быстрый рост инфляции делает главной задачей большинства центральных банков обеспечение стабильности цен; это усложняет использование ликвидности со стороны центральных банков для целей поддержания финансовой стабильности.
- В условиях низкой инфляции центральные банки могли реагировать на финансовый стресс путем смягчения политики (снижение процентных ставок или покупка активов).
- При высокой инфляции центральные банки могут столкнуться с выбором между укреплением финансовой стабильности и достижением стабильности цен в периоды стресса.
Рекомендации по наблюдению, регулированию и надзору
- Необходимы тщательное наблюдение, регулирование и надзор за НБФП.
- Сокращение или устранение пробелов в обязательном представлении ключевых данных, включая данные о размере риска, который компании берут на себя при заимствовании или использовании производных инструментов.
- Обеспечение более эффективного управления рисками НБФП через:
- своевременное и подробное публичное раскрытие данных;
- введение требований к управлению.
- Эти улучшения в частном секторе должны подкрепляться пруденциальными стандартами, включая требования в отношении минимального размера капитала и ликвидности, а также более обеспеченным ресурсами и более строгим надзором.
- Цель: устранить стимулы и возможность брать на себя слишком большой риск в НБФП, сократить необходимость и частоту интервенций центрального банка.
Варианты поддержки ликвидности со стороны центрального банка (три основных подхода)
- Дискреционная интервенция в масштабах всего рынка:
- должна быть временной и нацеленной на те сегменты НБФП, которые представляют риск для финансовой стабильности;
- параметры на основе данных могут служить триггером для потенциальной интервенции, при этом окончательное решение остается за директивными органами.
- Интервенция кредитора последней инстанции:
- доступна в случае критического состояния системно значимой небанковской финансовой организации;
- кредитование должно осуществляться на усмотрение центрального банка, по более высокой ставке, быть полностью обеспеченным и сопровождаться усиленным надзором;
- следует установить четкие сроки восстановления ликвидности НБФП и его возврата к рыночному финансированию.
- Доступ к кредитным механизмам постоянного действия:
- может предоставляться конкретным НБФП для сокращения вторичных эффектов для финансовой системы;
- порог получения доступа должен быть очень высоким во избежание морального риска;
- доступ не следует предоставлять при отсутствии надлежащего режима регулирования и надзора за различными видами НБФП.
Коммуникация и международное сотрудничество
- Четкое информирование о поддержке ликвидности важно, чтобы она не воспринималась как противоречащая денежно-кредитной политике.
- Пример: покупка активов для восстановления финансовой стабильности при одновременном продолжении количественного ужесточения может вызвать неясность в отношении намерений.
- В сообщениях следует четко разъяснять цели сохранения финансовой стабильности, параметры и сроки реализации программы.
- Сотрудничество между директивными органами внутри страны и международная координация между национальными органами власти важны для более эффективного выявления рисков и антикризисного управления.
- Скоординированные на международном уровне реформы могут снизить риски трансграничных вторичных эффектов, регулятивного арбитража и фрагментации рынка.
Итоговая приоритетность
- Учитывая растущий размер и посреднический потенциал сектора НБФП, разработка надлежащего набора инструментов для предоставления доступа к ликвидности центрального банка наряду с соответствующими защитными механизмами является одним из приоритетов.
- Необходимость этого возрастает с учетом того, что уязвимость финансового сектора может повыситься на фоне продолжающегося ужесточения денежно-кредитной политики.
Авторы: Антонио Гарсиа Паскуаль, Фабио М. Наталуччи, Thomas Piontek — 15 сентября 2023 г.