Министры финансов и управляющие центральных банков Группы 20-ти, которые соберутся на этой неделе в Джакарте — в очном и виртуальном формате, — могут почерпнуть вдохновение в индонезийском высказывании gotong royong — совместно работать для достижения общей цели. Этот дух сейчас важен как никогда, поскольку в текущем году странам предстоит продвигаться через полосу непростых препятствий.
Хорошая новость заключается в том, что восстановление глобальной экономики продолжается, но его темпы уменьшились в условиях высокой неопределенности и увеличения рисков. Три недели назад мы снизили наш прогноз мирового экономического роста на 2022 год до по-прежнему приемлемого показателя 4,4 процента, что частично объяснялось переоценкой перспектив роста в США и Китае.
С тех пор экономические индикаторы продолжают указывать на более слабую динамику роста вследствие распространения штамма «омикрон» и непрекращающихся нарушений в цепях поставок. Показатели инфляции во многих странах выше, чем ожидалось; финансовые рынки продолжают характеризоваться волатильностью; геополитическая напряженность резко усилилась.
Поэтому нам необходимо тесное международное сотрудничество и чрезвычайная адаптивность. Для большинства стран это означает дальнейшую поддержку роста и занятости при сохранении контроля над инфляцией и поддержании финансовой стабильности — и все это в условиях высокого уровня долга.
Наш новый доклад для Группы 20-ти ясно показывает, насколько непростой является эта полоса препятствий и что могут предпринять директивные органы, чтобы ее пройти. Позвольте мне выделить три приоритетных направления.
Во-первых, требуются более широкие усилия для борьбы с «экономическим длительным COVID»
По нашим прогнозам, совокупные глобальные потери объемов производства вследствие пандемии за период до конца 2024 года составят почти 13,8 трлн долларов. Штамм «омикрон» еще раз напоминает нам, что стойкое и повсеместное восстановление экономики невозможно, пока продолжается пандемия.
При этом сохраняется неопределенность в отношении эволюции вируса после штамма «омикрон», в том числе продолжительности защиты, создаваемой вакцинами или предыдущими заражениями, а также риска возникновения новых штаммов.
В этой ситуации нашей наилучшей защитой является переход от сосредоточения внимания только на вакцинах к задаче обеспечения справедливого доступа каждой страны к комплексному инструментарию борьбы с COVID-19, включающему вакцины, тесты и средства лечения. Поддержание актуальности этих инструментов по мере эволюции вируса потребует дальнейших инвестиций в медицинские исследования, наблюдение за развитием заболевания и системы здравоохранения, охватывающие конечных пользователей в каждом сообществе.
Авaнсовое выделение средств вразмере 23,4млрд долларов на покрытие дефицита финансирования Инициативы поускорению доступа ксредствам для борьбы сCOVID-19 будет значимым первоначальным взносом вповсеместное распространение этого динамичного инструментария. Вдальнейшем принципиально важна усиленная координация деятельности министерств финансов издравоохранения Группы 20-ти, чтобы повысить стойкость — как кпотенциальным новым штаммам SARS-CoV-2, так икбудущим пандемиям, которые могут создавать системные риски.
Прекращение пандемии также будет способствовать устранению долгосрочных негативных последствий «экономического длительного COVID». Вспомним оглубоких нарушениях вработе многих компаний ирынков труда. Иподумаем отом, что учащиеся вовсем мире напротяжении своей жизни понесут ущерб, который, пооценкам, составит до17трлн долларов— вследствие нарушений учебного процесса, более низкой производительности иперерывов взанятости.
От закрытия школ особенно сильно пострадали учащиеся в странах с формирующимся рынком, где и без того отмечался значительно более низкий уровень образования, что угрожает усугублением опасного расхождения между странами.
Какие действия можно предпринять? Активные меры политики. Расширение социальных расходов, программы профессиональной переподготовки, дополнительное обучение преподавателей и внеклассные занятия для учащихся будут способствовать возвращению экономики стран на прежнюю траекторию и формированию устойчивости к будущим трудностям в сфере здравоохранения и экономическим проблемам.
Во-вторых, выбор курса в условиях ужесточения денежно-кредитной политики
Хотя между странами отмечаются значительные различия и будущее связано с высокой неопределенностью, во многих странах происходит рост инфляционного давления, что по мере необходимости потребует отхода от адаптивного курса денежно-кредитной политики.
В перспективе важно, чтобы параметры мер политики определялись в зависимости от ситуации в стране. Это означает отмену адаптивных мер денежно-кредитной политики в таких странах, как США и Соединенное Королевство, где наблюдается напряжение на рынке труда и повышение инфляционных ожиданий. В других случаях, в том числе в странах зоны евро, движение в этом направлении может быть более медленным, особенно если повышение инфляции в основном связано с ценами на энергоресурсы. Но и им необходимо быть готовыми к соответствующим действиям, если экономические данные потребуют более быстрого поворота в политике.
Безусловно, для защиты финансовой стабильности в стране и за ее пределами принципиальное значение по-прежнему имеет четкое информирование о любых сдвигах в политике. Некоторые страны с формирующимся и развивающиеся страны уже оказались вынуждены бороться с инфляцией путем повышения процентных ставок. А поворот политики в странах с развитой экономикой может потребовать дополнительного ужесточения условий в более широком круге государств. Это усугубит и без того значительные трудности, которые вынуждены преодолевать страны в выборе компромиссов между мерами по сдерживанию инфляции и поддержкой роста и занятости.
До настоящего времени глобальные финансовые условия остаются относительно благоприятными, что частично объясняется отрицательным уровнем реальных процентных ставок в большинстве стран Группы 20-ти. Однако в случае внезапного ужесточения этих финансовых условий странам с формирующимся рынком и развивающимся странам необходимо быть готовыми к потенциальной смене направленности потоков капитала.
Чтобы подготовиться к этому, заемщикам следует по мере возможности сейчас предпринимать меры для удлинения сроков погашения долга, одновременно сдерживая дальнейшее накопление долгов в иностранной валюте. Когда происходят потрясения, в большинстве случаев для их сглаживания важны гибкие обменные курсы, но это не единственный доступный инструмент.
В случае высокой волатильности может быть оправдано использование валютных интервенций, как это было успешно сделано в Индонезии в 2020 году. Во время экономического или финансового кризиса может также иметь смысл применение мер по управлению потоками капитала — вспомним Исландию в 2008 году и Кипр в 2013 году. Страны могут также проводить меры макропруденциальной политики, чтобы защититься от факторов риска в небанковском финансовом секторе или в случае всплеска цен на рынках недвижимости. Безусловно, все эти меры могут также требовать параллельных макроэкономических корректировок.
Иными словами, необходимо обеспечить, чтобы все страны благополучно прошли цикл ужесточения денежно-кредитной политики.
В-третьих, странам необходимо переключить внимание на обеспечение устойчивости государственных финансов
По мере того как страны высвобождаются из тисков пандемии, им необходимо тщательно выверять свою налогово-бюджетную политику. И вполне понятно, почему: чрезвычайные бюджетные меры способствовали предотвращению новой Великой депрессии, но в то же время они привели к повышению уровней задолженности. В 2020 году мы наблюдали самый значительный скачок уровня долга за один год со времен второй мировой войны: общемировой долг (государственный и частный) увеличился до 226 трлн долларов.
Для многих стран это означает обеспечение дальнейшей поддержки систем здравоохранения и наиболее уязвимого населения при одновременном снижении дефицитов и уровней долга в той мере, в какой это необходимо в каждой конкретной стране. Например, в тех странах, где восстановление экономики значительно продвинулось вперед, может быть оправдано более быстрое сворачивание бюджетной поддержки. Это, в свою очередь, облегчит проведение в этих странах поворота в денежно-кредитной политике благодаря снижению спроса и сдерживанию тем самым инфляционного давления.
Другие страны, особенно развивающиеся, сталкиваются с необходимостью принятия намного более трудных компромиссных решений. Их арсенал бюджетных мер был узким на протяжении всего кризиса, вследствие чего в этих странах слабее идет восстановление экономики и отмечаются более значительные долгосрочные негативные последствия экономического длительного COVID. И у них меньше возможностей для подготовки к экономике после пандемии, которая будет более «зеленой» и более цифровой.
Например, в прошлом году МВФ описал, как «зеленые» меры на стороне предложения, включая 10-летнюю программу государственных инвестиций, могут повысить годовой объем производства в мире в среднем примерно на 2 процента по сравнению с уровнем базового сценария в период 2021-2030 годов.
Все эти меры политики могут помочь нам найти новый образ жизни для более подверженного потрясениям мира. Но их проведению может препятствовать долг. По нашим оценкам, примерно 60 процентов стран с низким доходом уже переживают критическую ситуацию, связанную с задолженностью, или имеют высокий риск возникновения такой ситуации, — это в два раза больше, чем в 2015 году. Этим и многим другим странам потребуется увеличение мобилизации внутренних государственных поступлений, больше грантов и льготного финансирования и больше помощи для неотложного решения вопросов долга.
В том числе необходимо придать новый импульс применению Общих основ Группы 20-ти для урегулирования долговой ситуации. Первым шагом должно стать предоставление в рамках этих основ возможности приостановки выплат в счет обслуживания долга на период проведения переговоров. Необходимо сделать процедуры урегулирования более оперативными и эффективными, в том числе за счет четкого определения этапов, которые нужно пройти, так чтобы всем были известны будущие действия — от формирования комитетов кредиторов до соглашений об урегулировании долга. И предоставить возможность пользоваться Основами более широкому кругу стран с высоким уровнем задолженности.
Роль МВФ
МВФ играет в этой сфере важную роль, проводя анализ макроэкономических основ и устойчивости долговой ситуации. И мы создаем поддерживаем большую прозрачность долга, требуя всестороннего раскрытия информации о том, сколько и кому должна страна-член, когда она обращается к МВФ за получением финансирования, и работая с нашими странами-членами в рамках Многоуровневого подхода к уязвимости долговой ситуации, совместно применяемого МВФ и Всемирным банком.
Нам также необходимо воспользоваться возможностями, созданными крупнейшим за всю историю распределением специальных прав заимствования на сумму 650 млрд долларов. Помимо хранения новых СДР в качестве резервов, некоторые страны-члены уже начали с пользой применять их. Например, в Непале для импорта вакцин; в Северной Македонии для осуществления расходов на здравоохранение и поддержки жизненно важных нужд в связи с пандемией, а в Сенегале для увеличения потенциала в сфере производства вакцин.
Для того чтобы усилить влияние этого распределения, мы призываем к направлению новых СДР через наш Трастовый фонд на цели сокращения бедности и содействия экономическому росту, в рамках которого предоставляется льготное финансирование странам с низким доходом, и через новый Трастовый фонд на цели достижения стойкости и долгосрочной устойчивости.
Благодаря его более низким ставкам и более продолжительным срокам финансирования через РСТ могут финансироваться меры в сфере климата, готовности к пандемиям и перехода на цифровые технологии, способные повысить макроэкономическую стабильность на предстоящие десятилетия. Группа 20-ти активно поддержала РСТ, и мы стремимся к тому, чтобы он начал полностью функционировать в текущем году.
По мере того как страны прилагают усилия для решения целого ряда задач, МВФ будет поддерживать их за счет рекомендаций по вопросам политики с индивидуально подобранными параметрами, развития потенциала и финансовой помощи по мере необходимости. Ключевой задачей является привнесение адаптивности во все аспекты мер политики — но даже этого недостаточно.
Нам необходимо следовать духу индонезийского лозунга Bhinneka Tunggal Ika — «единство в разнообразии». Вместе мы сможем преодолеть полосу препятствий и достичь надежного восстановления, от которого выиграют все.
