Несинхронность и расходящаяся динамика восстановления могут поставить финансовую стабильность под угрозу
IMF Blog, April 6, 2021
Source details
- Canonical URL
- Несинхронность и расходящаяся динамика восстановления могут поставить финансовую стабильность под угрозу
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian
- Published: April 6, 2021
Основные выводы
- Мировая экономика выходит из худшей фазы пандемии COVID-19 после «потерянного года», но перспективы сильно различаются по регионам и странам.
- Экономическая травма могла быть значительно серьезнее без беспрецедентных мер центральных банков и бюджетных мер правительств.
- С августа 2020 года доходность 10-летних казначейских облигаций США увеличилась на 1¼ процентного пункта до примерно 1¾ процента в начале апреля 2021 года.
- Повысились как номинальные, так и реальные процентные ставки; номинальная доходность возросла сильнее, указывая на восстановление ожидаемой рынком инфляции.
- Увеличение доходности может отражать неопределенность относительно будущей траектории денежно-кредитной политики и опасения по поводу роста предложения казначейских долговых инструментов для финансирования бюджетной экспансии в США.
- Резкое повышение премий за срок сигнализирует о рыночных опасениях и риске ужесточения финансовых условий при сокращении операций ФРС по покупке активов.
Глобальные последствия и риски
- По историческим меркам мировые ставки остаются на низком уровне, но скорость корректировки может спровоцировать нежелательную волатильность на мировых финансовых рынках.
- Цены на активы связаны с базовыми ставками США; быстрый и устойчивый рост ставок сопровождается повышением волатильности.
- Резкое и неожиданное увеличение ставок в США может привести к переходу инвесторов в режим «снизить риски, защитить капитал», что давит на рисковые активы.
- В некоторых сегментах финансового рынка цены представляются завышенными, а факторы уязвимости продолжают усиливаться.
- В странах с более медленным восстановлением и отставанием по вакцинации экономика может быть не готова к ужесточению финансовых условий; директивные органы могут быть вынуждены компенсировать это денежно-кредитными и курсовыми мерами.
Уязвимость стран с формирующимся рынком
- Доходности государственных облигаций несколько возросли в европейских и некоторых других странах, но наибольшие опасения — в странах с формирующимся рынком.
- Многие такие страны испытывают большие потребности во внешнем финансировании; внезапное резкое ужесточение мировых финансовых условий может угрожать их восстановлению.
- Недавняя волатильность потоков портфельных инвестиций в страны с формирующимся рынком напоминает о хрупкости этих потоков.
- По оценкам автора, увеличение премий за срок по ценным бумагам США на 100 базисных пунктов сопряжено с увеличением премии за срок по облигациям стран с формирующимся рынком в среднем на 60 базисных пунктов.
- В этом году многие страны с формирующимся рынком подвергаются риску повышения ставок при рефинансировании задолженности и финансировании крупных бюджетных дефицитов.
- Страны в более слабом экономическом положении (например, вследствие ограниченного доступа к вакцинам) могут столкнуться с оттоком портфельных инвестиций.
- Для многих стран с пограничной экономикой доступ к финансированию остается основной проблемой из-за ограниченного доступа к рынкам облигаций.
Рекомендации политики
- Ведущим центральным банкам необходимо тщательно информировать о своих планах в процессе корректировки мер политики, чтобы предотвратить чрезмерную волатильность на финансовых рынках.
- Странам с формирующимся рынком следует рассмотреть меры политики для предотвращения чрезмерного ужесточения внутренних финансовых условий с учетом взаимосвязей мер политики и их собственных экономических и финансовых условий.
- Политические инструменты, которые могут потребоваться: денежно-кредитная политика, налогово-бюджетная политика, макропруденциальная политика, регулирование потоков капитала и валютные интервенции.
- Сохранение мер поддержки остаётся необходимым, но требуются также адресные меры для преодоления факторов уязвимости и защиты восстановления экономики.
- Директивным органам рекомендуется поддержать восстановление балансов, например, за счет совершенствования управления необслуживаемыми активами.
- Восстановление буферных резервов в странах с формирующимся рынком должно быть приоритетной задачей политики для подготовки к возможной переоценке риска и потенциальному развороту потоков капитала.
Заключение и роль МВФ
- Несинхронность и расходящаяся динамика восстановления, увеличение разрыва между богатыми и бедными, а также рост потребностей в финансировании в условиях ограниченности бюджетных средств будут далее испытывать директивные органы на прочность.
- МВФ по-прежнему готов поддерживать усилия своих стран-членов в области экономической политики в предстоящий период неопределенности.
Тобиас Адриан, 6 апреля 2021 г.; автор — финансовый советник и директор Департамента денежно-кредитных систем и рынков капитала МВФ.