Comunicado de prensa No. 14/567

Comunicado de Prensa: El Directorio Ejecutivo del FMI concluye la Consulta del Artículo IV de 2014 con El Salvador

11 de diciembre de 2014

El 11 de diciembre de 2014, el Directorio Ejecutivo del Fondo Monetario Internacional (FMI) concluyó la Consulta del Artículo IV con El Salvador¹ y respaldó la evaluación preparada por el personal técnico sin celebrar una reunión.²

El crecimiento económico en El Salvador —que está impulsado por el consumo privado— siguió siendo inferior al ritmo observado en el resto de América Central. En 2013, el crecimiento económico se desaceleró al 1,7%, al disminuir el consumo privado ante la debilidad de las remesas. El crecimiento se aceleró ligeramente al 2% en el primer semestre de 2014 al recuperarse las remesas. La inflación —anclada por el régimen de dolarización— permaneció baja alrededor de 1%–2%.

El déficit fiscal se ha mantenido elevado y el desequilibrio externo se ha agudizado desde 2010. A pesar del sólido desempeño de los ingresos registrado hasta 2013, el déficit fiscal continúa en el 4% del PIB debido al aumento de la masa salarial y las transferencias corrientes. Recientemente, la ajustada situación financiera resultante redujo la inversión pública y causó una acumulación de retrasos de pagos, pero éstos se redujeron considerablemente después de la colocación de un eurobono por US$800 millones en septiembre. Sin embargo, se prevé que la deuda pública alcance un 60% del PIB a finales de 2014. El aumento del déficit en cuenta corriente refleja una reducción del balance ahorro privado/inversión y persistentes déficits fiscales. En 2013, éste alcanzó un 6.5% del PIB ante la debilidad generalizada de las exportaciones. No obstante, la posición externa está mejorando en 2014 por efecto de la disminución de las importaciones, las exportaciones de servicios, la recuperación de las remesas y la reciente caída de los precios del petróleo.

El sistema bancario es en general sólido. El sector bancario, el cual es en su mayoría está compuesto de subsidiarias extranjeras, goza de elevada liquidez y sólida adecuación de capital, con un bajo nivel de préstamos en mora y elevadas provisiones. El crecimiento del crédito fue moderado (7% en 2013–14), pero se financió parcialmente con endeudamiento externo a falta del correspondiente crecimiento de los depósitos.

En el marco de las presentes políticas macroeconómicas , se prevé que el crecimiento se mantenga entre el 2% y el 2.2% en 2014–15, y alcance alrededor del 2.5% en 2016–18, a medida que se pongan en marcha los proyectos de inversión pública y privada previstos. La reducción sostenida del déficit de la cuenta corriente externa se revertirá a mediano plazo, en parte debido a que se proyecta que el déficit fiscal aumente al 5.5% del PIB y que la deuda pública crezca y supere el 70% del PIB en 2019.

Algunos de los riesgos más importantes son la incertidumbre a nivel mundial asociada a la normalización de la política monetaria estadounidense o el deterioro de las perspectivas económicas de países avanzados y emergentes, lo cual podría interactuar con las vulnerabilidades fiscales internas y externas. Por el lado positivo, una caída más sostenida de los precios del petróleo podría mitigar el desequilibrio externo y tener algunos efectos positivos sobre el crecimiento, y un crecimiento más vigoroso de lo previsto en Estados Unidos tendría efectos positivos para El Salvador. Asimismo, la promoción de la cooperación regional, por ejemplo, en el marco de la Alianza para la Prosperidad del Triángulo Norte, también podría atraer nueva inversión privada y fomentar la creación sostenida de empleo.

Evaluación del Directorio Ejecutivo

Al concluir la Consulta del Artículo IV de 2014 con El Salvador, los directores ejecutivos avalaron la evaluación del personal técnico, en los siguientes términos:

El Salvador ha experimentado un crecimiento modesto y las vulnerabilidades macroeconómicas van en aumento. La persistencia del bajo nivel de crecimiento refleja tanto las debilidades de la política interna como un frágil entorno externo. La dinámica de la deuda pública se está volviendo insostenible, los déficits fiscal y de cuenta corriente externa aumentaron, y las necesidades brutas de financiamiento son elevadas.

El nuevo gobierno tiene una oportunidad de apoyarse en el amplio consenso social y político emergente para abordar los desequilibrios económicos y los problemas sociales. Existe un acuerdo sobre la necesidad de fortalecer los cimientos del crecimiento, abordar el desequilibrio fiscal del país, y profundizar el esfuerzo para ayudar a los pobres. En años recientes, se ha avanzado en aumentar los ingresos tributarios, reducir la desigualdad del ingreso y mantener la estabilidad financiera, pero aún quedan importantes desafíos por resolver. El debate parlamentario sobre el proyecto de ley de responsabilidad fiscal ha colocado los desafíos fiscales en primer plano. No obstante, la falta de respaldo para realizar el ajuste fiscal requerido, y presiones sociales y políticas previas a las elecciones legislativas de 2015 están demorando la adopción eficaz de las políticas.

La prioridad debe ser adoptar un ambicioso ajuste fiscal que proteja el gasto social. Dado que las necesidades brutas de financiamiento a mediano plazo se mantendrán elevadas, las políticas económicas deben enfocarse en la mitigación de los riesgos que representa el futuro incremento de la aversión global al riesgo o de las tasas de interés externas. Un ajuste fiscal de alrededor del 3.5% del PIB durante los próximos tres años ayudará a mantener el acceso al financiamiento de mercado en términos favorables, colocará la deuda en una trayectoria sostenible y reducirá el riesgo de un ajuste macroeconómico desordenado. Es probable que el ajuste tenga un impacto adverso en el crecimiento, pero éste podría acelerarse hasta un 3% en el mediano plazo con el beneficio de reformas de oferta. El ajuste fiscal debe producirse junto con un incremento del gasto social focalizado con el fin de proteger a los más vulnerables y disminuir la desigualdad del ingreso. También se necesitará una estrategia más amplia para lograr un sistema de pensiones sostenible y fortalecer los procedimientos presupuestarios.

Es imperativo contar con un mejor entorno de negocios para permitir un crecimiento impulsado por el sector privado. Aumentar el crecimiento potencial a un 3% es una meta posible de alcanzar, pero exigirá reformas firmes y ambiciosas basadas en la oferta, que incrementen la productividad y la competitividad de manera sustancial y mejoren la seguridad. Las medidas previstas para fortalecer la inversión pública y fomentar la transformación económica son diversificar la matriz energética, priorizar los sectores clave de manufactura y servicios transables, y modernizar la infraestructura. Las reformas para reducir los trámites y la burocracia, aumentar el financiamiento para las pymes, mejorar el acceso a la energía y reducir sus costos, y establecer mejores condiciones de seguridad deben legislarse rápidamente para atraer inversiones privadas de alta calidad. FOMILENIO II ofrece una oportunidad de acelerar las reformas.  

La mejora del marco institucional para el sector bancario es importante. Los indicadores financieros parecen sólidos, resultado del esfuerzo de supervisión y regulación bancaria prudente. No obstante, aún se puede mejorar el marco legal para la resolución bancaria e instalar una red de protección para los bancos con el financiamiento adecuado.