Las vulnerabilidades del sector financiero no bancario afloran al endurecerse las condiciones financieras

IMF Blog, April 4, 2023

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Los intermediarios financieros no bancarios (IFNB) se han convertido en actores clave del sector financiero mundial.
El crecimiento del sector de los IFNB se aceleró tras la crisis financiera mundial y en la actualidad representa casi el 50% de los activos financieros mundiales.
Con el crecimiento más rápido de la inflación en décadas, el continuo endurecimiento de la política monetaria podría intensificar riesgos en el sector no bancario y plantear disyuntivas entre estabilidad financiera y estabilidad de precios.
Fecha y autores: Antonio Garcia Pascual, Fabio Natalucci, Thomas Piontek, 4 de abril de 2023.

Elevado apalancamiento: uso de deuda para financiar inversiones o mejorar rendimientos, inclusión del uso de derivados.
Desajustes de liquidez: incapacidad para generar efectivo mediante la liquidación de activos (bonos, acciones) o uso de líneas de crédito para satisfacer reembolsos de inversionistas.
Altos niveles de interconexión: interconexión entre IFNB y con bancos tradicionales que puede amplificar tensiones financieras.
Ejemplo ilustrativo: episodio en el Reino Unido con fondos de pensiones y estrategias basadas en pasivos — aumento fuerte del rendimiento de los bonos soberanos del Reino Unido, pérdidas en inversiones de fondos de pensiones de prestaciones definidas apalancados con dichas garantías, demandas de cobertura y de garantías adicionales, ventas forzadas de bonos públicos que elevaron aún más sus rendimientos.

En un entorno de baja inflación, los bancos centrales pueden responder a tensiones financieras con relajación (reducción de tasas, compra de activos).
En un contexto de inflación elevada, intervenir para restablecer estabilidad financiera podría complicar la lucha contra la inflación y generar disyuntivas difíciles para los bancos centrales.
Es necesario un enfoque que equilibre la misión de estabilidad de precios con la de estabilidad financiera, evitando señales contradictorias sobre la orientación de la política monetaria.

Fortalecer políticas de vigilancia, regulación y supervisión de los IFNB.
Reducir o eliminar lagunas en la declaración reglamentaria de datos clave, por ejemplo:
- Nivel de riesgo asociado al endeudamiento de las empresas.
- Uso de instrumentos derivados.
Mejorar gestión de riesgos en los IFNB mediante:
- Divulgación oportuna y detallada de datos públicos.
- Requisitos de gestión y gobierno corporativo.
- Requisitos prudenciales adecuados, incluidos requisitos de capital y liquidez.
- Supervisión más estricta y con mayores recursos.
Objetivo: eliminar incentivos y oportunidades para asumir riesgos excesivos y reducir la frecuencia y necesidad de intervenciones de bancos centrales.

Intervención discrecional a escala de todo el mercado:
- Debe ser temporal y focalizada en segmentos de IFNB que planteen riesgos para la estabilidad financiera.
- Debe basarse en indicadores basados en datos y en última instancia quedar a discreción de las autoridades.
Intervención como prestamista de última instancia:
- Disponible cuando una institución no bancaria de importancia sistémica esté en tensión.
- Concesión de préstamos a discreción del banco central, con tasa de interés más alta, plenas garantías y en paralelo con mayor supervisión.
- Establecer un cronograma claro para restablecimiento de la liquidez y retorno al financiamiento de mercado.
Acceso a servicios de préstamo permanentes para algunas entidades no bancarias específicas:
- Podría reducir contagio al sistema financiero.
- Umbral para tener dicho acceso debe ser muy alto para evitar riesgo moral.
- No conceder acceso si no existen regímenes regulatorios y de supervisión adecuados para los diferentes tipos de IFNB.

Comunicación clara de los bancos centrales:
- Evitar la percepción de que el apoyo de liquidez contradice la política monetaria.
- Explicar objetivos de estabilidad financiera, parámetros del programa y calendario.
Cooperación entre autoridades nacionales y coordinación internacional:
- Mejora la detección de riesgos y la gestión de crisis.
- Reformas internacionales coordinadas pueden reducir contagio transfronterizo, arbitraje regulatorio y fragmentación del mercado.

Dado el tamaño y la capacidad de intermediación crecientes del sector de los IFNB, es prioritario:
- Desarrollar herramientas adecuadas para que los IFNB accedan a la liquidez de los bancos centrales cuando proceda.
- Establecer mecanismos de protección que limiten la necesidad de uso de esas herramientas.
La necesidad de estas medidas es mayor ante la posibilidad de que las vulnerabilidades del sector financiero aumenten con el continuo endurecimiento de la política monetaria.

Antonio Garcia Pascual, Fabio Natalucci, Thomas Piontek — 4 de abril de 2023