Las cicatrices económicas de las crisis y las recesiones

IMF Blog, March 29, 2018

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Estudio basado en una muestra de 190 países (trabajo originalmente publicado en 2008 con datos actualizados a 1974–2012).
Conclusión central: todos los tipos de recesión provocan pérdidas permanentes en el producto y el bienestar.
Magnitud media de la pérdida permanente de producto:
- en torno al 5% para las crisis de balanza de pagos,
- al 10% en el caso de las crisis bancarias,
- al 15% en las crisis gemelas.
Los países no suelen experimentar auges en el crecimiento antes de las crisis y las recesiones.
Las recesiones pueden causar cicatrices económicas permanentes porque, tras la recuperación, el crecimiento vuelve a la tasa de expansión a largo plazo, pero no al nivel de producto previo a la recesión.

Perspectiva tradicional: la recesión es un descenso temporal del producto por debajo de la tendencia seguido de un rápido repunte hasta esa misma tendencia.
Evidencia del estudio: tras una recesión, el crecimiento vuelve a su tasa a largo plazo, pero no alcanza la línea de tendencia anterior; por tanto, el descenso genera pérdidas permanentes en niveles de producto.
Implicación conceptual: si los shocks producen cambios permanentes en la tendencia del producto, la distinción entre producto efectivo y producto potencial se debilita y la noción de "ciclos" económicos queda cuestionada.

La teoría tradicional prevé convergencia de ingresos entre países pobres y ricos; los datos históricos muestran lo contrario.
Explicación clave del nuevo modelo: los países pobres sufren recesiones y crisis más profundas y con más frecuencia, y en cada una de ellas enfrentan pérdidas permanentes de producto que les hacen perder terreno relativo frente a los países ricos.

Recomendación: revisar el concepto y la medida de la brecha del producto para proporcionar a los responsables de política lecturas acertadas de la economía.
Problema con métodos actuales: suavizar la trayectoria del producto efectivo para estimar el producto potencial genera falsos ciclos y revisiones permanentes del PIB potencial.
Ejemplo práctico: en Estados Unidos, la trayectoria estimada del producto potencial se ha revisado a la baja hasta coincidir con el PIB efectivo; esto refleja revisiones del potencial, no un repunte del producto efectivo.
Efecto de incluir años de producto más bajo tras una crisis: el PIB potencial medido cae automáticamente, alterando la perspectiva histórica y produciendo brechas del producto muy positivas en países avanzados que estaban al borde de la crisis en 2007.

Ser más conservadores al predecir el crecimiento después de recesiones.
Evitar el uso de medidas de la brecha del producto que sean engañosas e irregulares en el tiempo.
Orientar las políticas a:
- evitar crisis y recesiones graves mediante políticas económicas sostenibles,
- establecer regulaciones financieras que mitiguen la asunción de riesgos excesivos.
Si las políticas macroeconómicas y regulatorias no son suficientes:
- los bancos centrales deben incorporar riesgos para la estabilidad financiera en sus análisis y decisiones,
- mantener reservas en moneda extranjera puede ayudar a protegerse frente a pérdidas por shocks externos.
Enfoque operativo: responder a crisis y recesiones con estímulos y medidas de protección adecuadas.

Fuente: Valerie Cerra y Sweta C. Saxena — 29 de marzo de 2018

As cicatrizes econômicas das crises e recessões
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