人工智能可以提高市场效率，但也会带来更多波动

IMF Blog, October 14, 2024

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人工智能可以提高市场效率，但也会带来更多波动

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• Authors: Nassira Abbas, Charles Cohen, Dirk Jan Grolleman
• Published: October 14, 2024

技术进展与市场影响概述

• AI驱动的交易可以提高市场的速度和效率，但也会使其在压力时期面临更高的交易量和更大的波动性。
• AI能够几乎实时地处理大量的数据（甚至也包括文本）以供交易者使用，会将自动交易带来的变化推升到另一个层次。
• 生成式AI和近期的其他突破受到关注，但当前实际投资者仅以有限的几种方式使用它们；若处于起点，未来可能出现更广泛的应用。

创新与採用证据

• 在算法交易的相关专利申请中，与AI有关内容的比例从2017年的19%上升到了2020年以来的每年50%以上。
• 这些创新很可能会进一步增强AI快速调整投资组合的能力，从而带来更高的交易量。
• 参与调查的市场参与者普遍认为：由AI驱动的高频交易预计将变得更加普遍，尤其在股票、政府债、上市衍生品等流动性资产类别中。
• 预计复杂的AI将在未来三到五年内被更多整合到投资交易的决策之中；“人机协同”的做法预计还将延续，尤其在大规模资本配置的决策中。

ETF与流动性信号

• AI驱动的ETF规模尚小，但其周转速度要高得多：
  • 一个典型的主动管理股票型ETF持股的周转速度远低于每年一次。
  • AI驱动的ETF的周转速度大约为每月一次。
• 如果这些策略被广泛使用，可能在未来深化市场并增加其流动性，但也可能加剧市场的不稳定：
  • 在2020年3月的市场动荡期间，一些AI驱动的ETF的周转速度有所加快，表明压力时期可能出现更多的群体性抛售。

价格发现与信息传播速度

• 在AI驱动的市场中，价格的反应速度可能要快得多。
• 例证：自2017年LLM问世以来，美联储会议纪要发布15秒后美股的变动情况，似乎与纪要发布15分钟后的中期变动方向是一致的——这与LLM问世之前二者明显不相关的变动形成了鲜明的对比。
• 投资者提到AI在解读复杂且冗长的文本（如美联储会议纪要）上能比任何人类交易员更快提供交易信号，且这可能已经在市场中发生。

市场结构变化与透明度风险

• AI可能导致投资进一步转移至对冲基金、自营交易公司和其他非银行金融中介机构，从而降低市场的透明度并使监测变得更加困难。
• 非银行机构在采用AI方面具有结构性的优势：通常更加敏捷、更少受到监管约束；而大型商业银行和投资银行通常必须应对先前遗留的基础设施，并可能需要遵守更严格的规定（包括需要确保能解释复杂的AI模型）。

政策建议与监管应对

• 在一个反应更加迅速的市场中，非银行机构的重要性可能会持续上升，因此应加强AI相关领域各方面的监管。
• 金融部门当局和交易场所应决定是否需要设计新的波动应对机制（或妥善修改现有机制），以对可能源自AI驱动交易的“闪崩”事件作出响应。建议提及的机制包括：
  • 保证金要求
  • 熔断机制
  • 有韧性的中央对手方
• 金融部门当局应继续加强对非银行金融中介机构的监督和监管，要求它们表明身份并披露与AI相关的信息。
• 要求金融机构定期评估数据、模型和支持AI模型的技术基础设施之间的相互依赖关系。
• 对这个快速变化的市场进行密切的监测和监督，将为采取适当且平衡的监管应对措施打下基础，使金融部门的参与者从AI中受益，同时降低其风险。

——本博客基于2024年10月《全球金融稳定报告》第三章“人工智能的进展：对资本市场活动的影响”撰写

References

• 《全球金融稳定报告》
• 2024年10月《全球金融稳定报告》第三章“人工智能的进展：对资本市场活动的影响”